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颜值经济之化妆品行业深度报告之七：从流量时代到品牌时代，寻找中国的头部美妆集团（43页）.pdf
举报与投诉行业：下半年短期增速有所调整，品类渗透率提升、人均消费额 增长的双重逻辑依旧未变，长期景气无忧 2021 年 1-10 月，限额以上单位商品零售同比增长 15.1%，其中化妆 品类同比增长 16.7%，跑赢整体大盘。下半年以来行业增速略有调整， 主要受去年前低后高的基数、化妆品新规、疫情反复下彩妆增速下滑 等因素的影响，长期来看，化妆品行业景气无忧，品类渗透率提升、 人均消费额增长的双重逻辑依旧未变。
品牌：新锐进入品牌时代，资本助力本土美妆集团崛起 2015-2021 年新锐品牌现象级爆发，呈现出多、快、细、资本涌入的 特点。新锐品牌多采用“一带多”的爆品策略，集中优势选择一个 SKU “打爆”再带动整个品牌增长，在品类红利和流量红利双重加持下快 速崛起。当前时点品类红利转弱、流量红利下滑以及化妆品新监管时 代的共同作用推动新锐品牌加速过渡到“品牌时代”，新锐品牌面临洗 牌。另一方面，本土规模化美妆集团上市进程有加速的趋势，2020 年 以来明显加大研发投入并积极调整产品结构，资本助力下，美妆集团 整体多品牌的布局趋势逐渐明朗，未来 3-5 年中国市场将会迎来多个 突破百亿的化妆品集团。
渠道：线上渠道分散化，线下求变 展望 2022，我们认为线上平台将持续分散化，抖音以直播电商切分淘 系美妆份额，京东疫情之后整体 GMV 增长良好。线下传统渠道后疫 情时代缓慢恢复同时集体求变，而线下新锐美妆集合店、医美渠道等 逐渐兴起成为一股新力量。
投资建议 从投资角度来看，美妆上市公司 20 年二季度后迎来一波集中上涨， 行业估值达到高位，2021 年 7 月以来整体回调。展望明年上市美妆集 团多品牌成长曲线将会越加明晰并在业绩上支撑公司持续成长，行业 渠道的分化也会较大。建议：（1）积极布局渠道延展能力优、多品牌 布局的公司。重点推荐：珀莱雅、贝泰妮、华熙生物。同时关注：上 海家化、鲁商发展、逸仙电商、丸美股份。（2）上游制造端：今年原 材料价格上涨导致制造端利润承压，明年随新品推出成本压力逐渐消 化，上游盈利有望修复。推荐关注：青松股份。（3）美妆代运营方面， 分散化的线上渠道格局也为代运营商提供新的渠道机遇，重点推荐： 丽人丽妆、壹网壹创。
风险提示 行业景气度下滑，疫情反复影响，海外品牌冲击
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