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胶原蛋白行业深度报告：析胶原机理，观应用蓝海（40页）.pdf
举报与投诉【报告导读】胶原蛋白性质优、应用广，动物源/重组各有优势及适配场景。胶原 蛋白为人体重要结构蛋白、具有支撑、参与组织修复再生等作用；特 征结构为三螺旋，主要影响其支撑性、抗酶解性及生物活性；体内合 成链路复杂，需多种酶催化。目前动物源提取、重组胶原两种生产技 术中，动物源核心优势在于保留完成三螺旋结构且应用成熟，重组胶 原优势为同源性、可加工、可定向、规模化，但目前技术尚难以形成 完整三螺旋结构。胶原可广泛应用于医药、医美、敷料、护肤、食品 等领域，具有支撑、修复、抗衰、保湿等多作用，我们认为美护领域 重组胶原应用更具优势。
原料端重组胶原为产业化方向，对标 HA 空间广阔。胶原需求体量 大，2019 年全球天然胶原产量为 31580 吨，我国天然胶原产量占比 低而重组产业化领先、为政策支持方向。美护领域胶原添加量可对标 HA（2020 年全球销量 600t），我们估算当前重组胶原产量约几十吨 级别、对标 HA 空间广阔。目前核心制约因素为产能及成本，关注关 注扩产、发酵产率及纯化环节优化，以及合成生物学赋能技术跃进。
美护领域敷料、功效护肤、轻医美三应用，看好重组胶原渗透率提升。 敷料、功效护肤、轻医美高景气度，2021 年终端市场规模 308、259、 424 亿元同比+32%、42%、28%，重组胶原合计渗透率约 9%处于导 入期。我们认为重组胶原：1）性质优，可应用于抗衰、修复、美白 重点赛道，有望受益功效化趋势及医美渗透率提升；2）卖点强，胶 原认知基础好，重组胶原人体同源+可加工为小分子，利于讲好成分 故事；3）新产品，商家及消费者双维度看，轻医美及功效护肤均需 要新成分、新概念，重组胶原近年来热度持续提升，后续随产品扩容 有望迎来需求爆发。由于重组胶原为新材料，各厂商除发力产品线、 渠道拓展等传统消费品运营体系建设外，还着重塑造技术端差异化、 提升溢价能力。
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