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新能源车换电行业专题报告：方兴未艾，迎发展佳期（43页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
多方受益，价值凸显
充电尚存诸多瓶颈，发展换电可使多方受益：1）消费者： 换电补能时间短、电池损耗小、购置成本低；2）整车厂： 换电解决消费者购车顾虑，促进销量；3）电池回收厂：换 电模式下，换电站对电池进行统一管理，便于回收；4）运 营商：换电经济效益佳、发展空间大；5）电网：高峰充电 减少，电网负担降低。综合考虑，在新能源为主的新型电力 系统下，发展换电具有战略性意义。
产业快速推进，风口已至
换电在我国发展曾受阻，现阶段制约因素已逐步解决：1） 政策全面转向，换电标准逐步完善，国家推动充换电并行发 展；2）传统车企陆续推出换电车型，蔚来引领新势力，宁 德入局，换电产品矩阵逐渐丰富；3）换电站投入虽高，运 营商经济效益极佳。因此，我们认为，我国换电产业即将进 入发展快车道，风口将至。
设备端率先受益，运营端空间广阔
预计2025年乘用车、重卡换电设备市场规模分别为321、50 亿元，合计371亿元，CAGR达102%；乘用车、重卡运营市场规模分别为217、1247亿元，合计1464亿元，CAGR达134%。 换电也将带动动力电池需求，预计2025年换电动力电池需求将为27.8GWh。换电产业链发展初期阶段，设备厂商将先于运营商受益，具有渠道优势和先发优势的设备厂商将具明显竞争优势。
行业评级及投资策略
在新能源车高速发展背景下，换电可补足充电瓶颈，使各方 参与者受益，其发展具有战略性意义，现换电制约因素已逐 步解决，发展空间广阔，因此给予换电行业“增持”评级。
建议布局：
1）换电设备：产业链率先受益环节，具有先发 优势、稳定客户资源的企业将充分享受行业增长红利，占据 更高市场份额，重点推荐山东威达，建议关注翰川智能；
2）动力电池：重点推荐意图建成全球最大换电服务网络的 宁德时代，换电带来较大业绩弹性的国轩高科；
3）整车企业：换电车型销量与换电站建设相辅相成，建议关注换电先 行者蔚来、北汽蓝谷。
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