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证券行业研究报告：听！时代的声音！核心资产复盘系列报告之一：2000_2007年，大国奇迹（30页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
没有核心资产的时代，只有时代的核心资产。
时任申银万国策略研究院康伟和程洲早在 2003 年就已 经对核心资产进行了明确的定义。每一家企业，都曾拥有过属于自己的辉煌岁月，站上过属于自己的 浪潮之巅。幸者，在其年富力强之时坐上历史的巨轮，滚滚向前；衰者，振臂奔跑，却逃不过被时代 无情碾压的命运。本系列报告将从龙头公司的视角，一览中国股市 21 世纪以来核心资产的时移世易。
2000 年：科网梦醒，泡沫破灭。
1999 年，纳斯达克科网神话传入 A 股，催生出以网络股爆发为标 志的 519 行情。亿安科技曾在泡沫中成为大陆首支百元股，也终在泡沫破灭后跌落神坛。
2001 年：中国入世，东方潮起，激活一池春水。
2001 年 12 月 11 日，中国正式加入 WTO，开启新 一轮经济增长周期，出口成为拉动 GDP 的主导力量。以纺织服装、外贸、港口、运输为代表的“入世概念”板块表现亮眼，其中涨幅最高的当属资源密集型行业的港口和海运板块。盐田港地处珠江三 角洲腹地，公司集装箱吞吐量在 2001-2007 年年均复合增速高达 30%，公司股价亦实现翻倍。
2002-2004 年：多事之秋，犹有金花俏。
2003 年，中国经济虽经受“非典”侵扰，但取得的成绩仍 比预想中的好。在出口、投资双轮驱动下，经济走向“过热”。在这段典型的重工业、重投资时期， “五朵金花”成为股市的核心资产。同时，QFII资金的入市带动了价值投资理念的盛行。以钢铁、石 化、汽车、电力、银行五大板块龙头为代表的大盘蓝筹股在 2003 年初成为股市一道亮丽的风景线。 其中钢铁股以宝钢股份（申万孙占军，2002）为首，汽车股以长安汽车和上汽集团为代表，石化股则 以扬子石化和中国石化领涨，电力则是以华能国际（申万曹燕萍,2001）和长江电力（申万张媚钗 2004） 为先锋，银行则是由招商银行（申万励雅敏,2003）领涨。2004 年“五朵金花”的基本面出现明显分 化：钢铁因受宏观调控股价出现回调，汽车出现增收不增利现象，而电力股则在“电荒”中毛利暴增， 石化公司得益于油价上涨，利润年年创出新高。个股上。海螺水泥（申万程洲,2002；申万杨明,2003）、 京东方 A、万华化学（申万黄小坚,2001；申万郑治国,2003）和上海机场（申万朱安平,2003；申万 唐倩,2003；申万李树荣,2004）等龙头迈出了成长历程中的一大步，录得亮眼涨幅。
2005-2007 年：千帆过尽，万木逢春。
2005 年中国股市经历了 998 的历史性大底，而银行板块全 年却逆势上涨 21%，成为夜空中最亮的星。在 2003 年的大型商业银行股份制改革后，银行不良率大 幅降低，成为新兴的成长股。以龙头招商银行为例，公司净利润在 2005-07 年间实现年均翻倍，股 价上涨超 8 倍。2005-07 年同样也是房地产高速发展的黄金时代，在第二轮婴儿潮、城镇化加速、汇 改后人民币升值的背景下，即便政府从 04 年起密集出台调控政策，但依旧难挡房价飙升之势。短短 三年内，申万房地产指数累计上涨 550%，地产龙头万科（申万陈昱新,2003；申万殷姿、江征雁,2007） 更是累计上涨超 11 倍。地产周期孕育了苏宁电器这一家电连锁之王（申万金泽斐,2006），家电行业 也产能出清后诞生格力、美的（申万付娟,2006）和海尔“家电三雄”。另一值得关注的是拥有典型 后周期属性的食品饮料。经济高速增长、居民收入加速上升，白酒进入了量价齐升的“黄金十年”。 贵州茅台（申万童驯、韩威俊,2007）在 2005-06 年间完成对五粮液的逆袭，摘得“国酒”桂冠。
复盘 2000-2007 年，我们看到了一场由需求驱动的周期牛。
在数字化+双碳的时代基调下，申万宏 源策略在 2021 年提出“芯片就是 04 年的钢铁，光伏就是 04 年的煤炭”，硬核科技的时代已然到来。
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