首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 证券期货 | 汇市债市 > 证券行业研究报告:财富管理专题:代销改善经纪业务结构,基金投顾长期空间广阔
报告摘要:
财富管理已成为券商板块的长期逻辑:居民资产从住房逐步流向金融资产已成为 未来必然趋势,同时风险资产配置的加大将成为未来居民资产配置的重要方向。 券商作为资本市场的中介机构,从业务结构角度主要承担起了服务中介、资本中介以及交易中介三大职能,其中以服务中介(包括经纪、资管及投行业务)为主 导的收入结构中,经纪业务中的代销金融产品收入、资管业务中的集合资管及公 募基金业务等均直接受益于居民长期资产配置转移,持续支撑业绩贡献的长期增长。
券商代销收入持续大幅提升,有望成为经纪业务收入转型点。
在传统券商经纪业 务发展受限的背景下,代销收入作为财富管理的重要一环,在经纪业务中占比从 2015 年的 2.2%提升至 2020 年的 10%以上,连续实现收入的翻倍增长,包括中 信、中金等券商占比已超过 20%。
典型公司看:
1)中信证券调整组织架构、重视客户分级,加强差异化需求的精准识别和服务匹 配,尤其对财富及高客提供全面的产品及“1+1+N”的服务体系; 2)中金公司打造一站式境内外产品选择及资产配置服务; 3)兴业证券以“兴证心选”的财富管理品牌打造为核心,遵循三好三化遴选标准、 推出四大产品体系,服务覆盖投资全流程。 整体看多元产品、分层严选、客户定制、综合服务是券商在代销方面的核心举措, 但从不同渠道比较看,银行在体量上的优势以及第三方机构保有规模的快速增长, 同样也给券商代销业务带来一定的挑战,券商相较第三方机构在客户质量以及风 险承受能力方面更高,相较银行在投研等方面优势更为明显,因此也需要树立自 身相对优势,提升客户体验。
基金投顾:行业主体发展各有特色,未来空间广阔。
自 2019 年起基金投顾业务试 点工作快速推进,截至 2021 年底已有 60 家机构获得基金投顾试点资格。该模式 下账户所有权和交易权进行分离,是真正以客户为中心、代表投资者利益的买方 投顾模式。
不同机构主体发展也有不同特征,整体看主要是在投资目标、资产类 别、投资市场以及投资场景四个主要方面来制定不同策略,不同主体公司看:
1)基金及子公司整体布局更为领先,策略相对完善,并积极拓展与第三方的合作, 部分公司还上线场景定制策略; 2)第三方平台在股东及流量优势下签约客户及规模领先,发展各有特色; 3)券商投顾队伍规模优势显著,试点机构数及业务体量也在快速扩展,费率虽不 具显著优势且大部分以自有 APP 为主渠道服务自有客户,但也有如国联等券商积 极加强与第三方平台和中小银行合作,实现弯道超车。
基金投顾业务可以有效解决长久以来由于专业度和交易习惯导致的“基金赚钱, 基民不赚钱”的核心痛点问题,且具备更高的专业度和更丰富的资源、统一的利 益分类机制、千人千面的个性化定制以及更全面的投资服务等优势,长远看,投 顾作为买方中介,引导投资者长期投资、理性投资,推动投资者、基金管理人及 资本市场相互促进、实现共赢的局面。
投资建议:
在长期居民资产配置转移的大方向上,券商业务迎来新的发展契机, 推动盈利结构的优化和改善。
个股层面,继续关注两条主线维度,一是在财富管 理业务条线包括代销、投顾等方面具备核心优势的头部券商,包括中信证券、中 金公司 H,二是在公募业务布局上领先的广发证券、兴业证券和东方证券。
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