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建筑装饰行业专题报告：以进促稳! 坚定看好建筑行业，积极布局建筑央企、钢结构板块（33页）.pdf
举报与投诉报告导读
1 月 18 日，国家发改委强调“今年一季度要把政策发力点适当向前移，力争在 一季度形成更多实物工作量”；中国人民银行表态“以进促稳，有利于稳的政策 多出台”。预计近期将密集出台“稳增长”系列政策，我们重申 22 年建筑行业投 资策略：基建发力优选新能源基建，装配式建筑优选钢结构，从确定性和 α 角 度优选中国能建、中国电建、鸿路钢构、精工钢构。
投资要点
❑ 投资建议
复盘：历次中央经济工作会议定调“稳增长”后的 4~8 个月内，A 股建筑行业均 出现绝对收益行情，部分年份超额收益显著。2008 年初至 2021 年末，共有 2008 年、2011 年、2014 年和 2018 年和 2021 年合计 5 个年份召开的中央经济工作 会议明确提出“经济稳增长”或类似表述，前述 4 次定调“稳增长”后，基建固投 增速加快，在此后 4~8 个月内，A 股建筑行业均跑出绝对收益行情。
板块：我们重申于 2021 年 11 月 24 日外发《2022 年建筑行业投资策略》报告 中所提出观点：22 年建筑行业投资优选两条主线—基建发力优选新能源基建， 装配式建筑优选钢结构，建议关注传统建筑央企：
1）优选新能源基建央企：中国能建、中国电建。全球 Top2 能源电力建设企业， 深度受益“双碳”战略下新能源大建设，“十四五”业绩高成长确定高，双双发力 新能源投建营，在手运营风光发电装机资产价值有望迎来重估。
2）优选装配式建筑钢结构赛道龙头：鸿路钢构、精工钢构。“双碳 1+N”政策 体系下，装配式钢结构凭借更低碳排放强度，发展格局占优，22 年基建、公建 等政府投资占主导领域预期发力，作为全国钢结构制造、工程两大子赛道龙头 企业，β+α 共振，看好鸿路钢构、精工钢构 22 年业绩表现。
3）重视传统基建央企：中国铁建、中国中冶、中国中铁、中国交建。“十二五”、 “十三五”期间，中国铁建、中国中铁、中国交建等传统“铁公基”领域建筑央企 战略布局“大市政”、“大城建”，上岸进城，实现业务结构调整和转型。
上述企业有望受益城市群、城市内部基建发力。
个股： 重点关注“十四五”发力新能源投资运营，全产业链优势突出的中国能建；重点 关注大力发展海外业务，短、中、长期均兼具稳健成长性的中国铁建；重点关 注冶金工程发展稳健、发力“投建营”带动业务模式转型的中国中冶；重点关注产能扩张确定性强、毛利率随产能利用率爬坡有望提升的鸿路钢构；重点关注 EPC+“专利授权”双轮驱动模式下，有望收获钢结构订单超额增长的精工钢构； 重点关注地产政策见底估值迎来修复，全国化布局、业绩有望高成长的工程评 估企业深圳瑞捷。
❑ 下游：基建投资边际改善，城投债发行额同比+49.1%
资金端：12 月 M2 余额 238.3 万亿元、新增社融 2.37 万亿元，12 月专项债环 比减少 81%，城投债同比增加 49.1%。
投资端：固定资产投资累计同比+4.9%，基建投资 12 月单月同比-0.6%。 （1）地产：12 月房地产开发投资单月同比+6.0%，土地购置、销售面积持续下 滑；
（2）基建：12 月基建投资（不含电力）单月同比-0.6%，降幅环比收窄；
（3）工业：12 月制造业、采矿业固定资产投资单月同比+11.8%、+631.4%。 需求端：12 月建筑业 PMI 降至 56.3%。
❑ 上游：水泥价格持续回落，玻璃略降，钢材企稳
建筑材料：1 月 14 日，建材综合指数 169.22 点，单月环比-4.2%，较 21 年同 期+9.3%；水泥、玻璃价格指数月环比分别-9.1%、-4.2%。
建材零售：12 月，建筑及装潢材料类当月零售额 218.0 亿元，同比增加 7.5%； 1-12 月累计零售额 1967.0 亿元，同比增加 20.4%。 钢材：1 月 14 日，螺纹钢、中板、高线、圆钢单价月环比分别-1.1%、-2.3%、 -1.3%、+0.1%。
建筑设备：12 月，挖掘机销量同比降低 43.5%，开工小时数同比降低 14.4%。
铝合金模板：12 月，铝合金模板发展指数 PMI 为 34.1%，环比下降 3.7pct，其 中生产量指数环比下降12.1pct至24.6%，新订单指数环比下降0.9pct至29.7%。
❑ 装配式板块跟踪
政策：近期海南省提出到2025年末，全省装配式建筑占新建建筑比例大于80%。 订单：2021 年度鸿路钢构、精工钢构累计新签订单合同额分别为 228.3 亿元、 169.5 亿元，同比+31.5%、+13.3%。
❑ 基建板块跟踪
建筑央企新签订单：中国能建 2021 全年新签高增 51%。
1）2021 全年，中国能建、中国铁建、中国中冶、中国中铁、中国建筑、中国 化学新签合同额分别为 8726、28197、12048、27293、31074、2698 亿元，同比 增长 51.0%、10.4%、18.1%、4.7%、12.2%、7.4%；
2）2021 年 1-11 月，中国电建新签合同额为 6218 亿元，同比增加 4.2%；
3）21Q1-3，中国交建累计新签合同额 10067 亿元，同比增长 36.6%。 PPP 入库项目：1-11 月新入库项目金额 10599.4 亿元，累计同比减少 32.4%。
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