首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 金属|矿业 > 中一科技深度研究报告:国产设备应用先行者,铜箔制造厚积欲厚发
【报告导读】深耕铜箔加工业,IPO 助力发展提速。公司前身从事电线电缆相关业务,07 年正式成立进入电解铜箔行业。自成立起公司便坚持使用国产设备,经过十多 年的经验积累,率先实现国产设备对极薄铜箔的稳定生产,并于 2019 年顺利 进入宁德时代供应体系。公司 22 年初产能为 2.45 万吨,4 月在创业板上市, 募集资金净额高达 26 亿元,目前已规划总产能约 8 万吨,预计 22/23 年底分 别建成 4.25、6.75 万吨,发展进入提速期。
锂电铜箔轻薄化是大势所趋,新技术颠覆电解铜箔企业可能性小。锂电铜箔 轻薄化带能够节省铜材成本并降低重量以提高电池能量密度,铜箔厚度由 8μm 向 6、4.5μm 迭代仍是大势所趋。无需过度担心新技术的颠覆,一方面,复合 铜箔仍面临一些工艺问题需要完善且其快充性能、加工性能先天的较差,难以 完全替代电解铜箔。此外,电解铜箔企业在客户和水电镀等后段工艺上也有积 累,做复合铜箔也具备可行性和一定优势。另一方面,钠电池能量密度小,应 用场景有限,未来主要先应用于储能、两轮车,对锂电池整体需求影响不大。
市场空间增速可观,极薄产能格局更优。需求方面,尽管极薄化导致锂电铜 箔单耗降低,但新能源汽车销量高速增长叠加极薄铜箔加工费更高的溢价,预 计未来四年市场需求 CAGR 仍超 30%。供给方面,高景气度下行业扩产加速, 但考虑到投资强度高、设备供给有限、良品率较低、扩产周期长等因素,预计 行业新增产能实际落地将打折扣,而同时极薄铜箔将进一步提高供给门槛、降 低产品良品率,未来 8μm 及以上铜箔大概率有过剩风险,6μm 及以下的极薄 铜箔供给格局将相对更优。
大客户优势+knowhow 积累,加工成本低、盈利能力强。横向比较多家铜箔企 业,各家生产工艺大体无差,但实际盈利能力差异明显。中一科技加工成本最 低,单吨盈利行业领先,这主要源于公司大客户优势以及多年来在铜箔制造的 knowhow 积累。
大客户优势:客户资源对铜箔企业的影响在于订单、产品迭代与配切率, 中一科技作为宁德时代的主力供应商,订单充足、产品迭代领先以及有合 适的配切率来减少铜箔分切损耗以降本。
knowhow 积累:公司 knowhow 体现在设备与工艺两方面,使用国产设备 能够有效降低投资强度与折旧成本,并通过自主设计来降低冗余以提高人 效;铜箔生产效率与工艺水平直接相关,2022H1 公司产能利用率超过 121%,显著领先行业。
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