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“银光闪烁”白银商品属性分析系列报告：白银实物供需格局全梳理（16页）.pdf
举报与投诉【报告导读】全球白银资源储量可达 53 万吨，其中资源主要集中在秘鲁、波兰、澳大利亚、中国、墨西哥、智利、 美国等 7 个国家，占全球总量的 74％，集中度很高。从白银供给结构来看，白银供给主要来源于矿产银、 再生银、政府沽售和净套期保值供应，2021 年全球白银供应达 997.2 百万盎司，预计 2022 年全球白银供 应将继续增加，达到 1030.3 百万盎司，同比增速约在 3.3%，过去五年复合增速仅在 0.4%。从全球贸易格 局来看，中国香港是全球最大的白银出口地，进口方面则以发达国家进口为主。国内生产方面，2021 年我 国白银矿产已探明储量为 71783.66 吨，矿产银约为 5593 吨，全年白银供应约为 14658 吨（包括回收银）。 从地区分布来看，我国白银储量分布主要集中在内蒙古、江西、安徽、湖北、广东等省份，分布广泛。
比起白银的供应，关于实物的讨论更多地聚焦在需求端。2021 年全球白银需求量达 1049.0 百万盎司， Metals Focus 预计 2022 年全球白银需求量将继续增加，达到 1101.8 百万盎司，同比增速预计在 5.0%， 近五年复合增长率接近 3.0%。从需求结构来看，白银需求主要分为工业制造、珠宝首饰、实物投资三个部 分，其中工业需求（含摄影用银）占总需求超过 50%，实物投资性需求（银币银条等）占比约为 27%，珠宝 首饰银器类需求约占 23%。2021 年，所有类别的需求都有所增长，其中以银币和银条采购增幅最大，其次 是工业需求，其中光伏无疑是各项需求中最为亮眼的一项。相对来说珠宝首饰类需求常年较为稳定（除了 2020 年全球疫情导致需求明显下降外），难出现趋势性增长。
回溯历史，在白银的定价逻辑中鲜有看到实物供需的身影，这一方面是因为在以往传统的定价框架中， 白银价格跟随黄金，其贵金属属性占据了定价的主导性地位；另一方面，全球保有的大量白银库存令近两 年出现的供需缺口没有造成实物方面的严重短缺。但，这并不意味着未来白银实物供需将一直是钝化的变 量。若谨慎审视白银未来的供需格局，最大的异动点或许在于光伏对于白银的需求。同时，在需求快速增长 的同时，供给侧也可能因为疫情、资本支出不足、品位下降等问题存在一些释放瓶颈，我们将在下一篇系列 报告中详细拆解。
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