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黄金珠宝行业系列专题报告：黄金首饰旺季复盘：高景气延续，品牌两极分化（10页）.pdf
举报与投诉投资要点
❑ 行业共性一：克重计价与“一口价”是形，“审美觉醒”是实。
黄金按克计价销售方式的占比在快速提升，但全国来看区域分化明显。高线城 市消费者更偏好产品设计，“一口价”产品仍呈现增长，低线城市克重黄金出 现回归。周大福等头部品牌终端管控强，明确划分“一口价”产品范围，受影 响较小；低线城市中小品牌受影响较大，盈利进一步下滑。克重计价销售的黄 金中，精工产品的占比也在持续提升，“审美觉醒”已成大趋势。
❑ 行业共性二：黄金呈饰品化趋势，品牌两级分化。
在黄金工艺改进（3D/5G/古法金）和消费者审美觉醒共振下，黄金消费开启新 一轮景气周期。消费者偏好工艺好、设计感强的产品，驱动经销商选择产品力 更强的头部品牌，迎合黄金饰品化、年轻化趋势。 头部品牌发力、开店提速，与此同时地区性中小品牌加速出清。头部品牌在品 牌力、产品力、运营能力上持续拉开与中小品牌的差距，品牌两极分化明显， 行业集中度加速提升。
❑ 品牌差异：经销商兼顾品牌时尚度与开店回报。
黄金珠宝饰品化和消费者年轻化趋势明显，使得品牌时尚度成为经销商选择品 牌的重要考量因素。四大港资品牌、内地潮宏基与周大生时尚度较强，对年轻 人更有吸引力。 经销商对品牌开店回报同样重视，周大生、潮宏基、老凤祥、中国黄金、老庙 等品牌盈利能力排在靠前位置。周大福下沉渠道门店盈利能力虽然相对而言较 低，但基于经销商对周大福的强品牌力、终端运营能力较认可，且门店盈利逐年提升趋势较确定，经销商开店意愿也在持续增强。
❑ 投资建议：
板块投资逻辑：“审美觉醒”与“龙头变革”驱动头部品牌迈 入“黄金”时代，业绩增速与确定性均将超预期。 1）周大生（002867.SZ）：渠道体系调整、黄金产品与镶嵌产品红利持续释放， 最具进取心品牌拥有最多边际增量 2）潮宏基（002345.SZ）：坚守匠心文化+坚持原创设计+传承东方文化，塑造 强产品力，充分受益于“审美觉醒”这一消费趋势。 3）周大福（1929.HK）：产品创新引领品牌焕新，渠道扩张屡超预期，无愧行 业第一品牌。 4）中国黄金（600916.SH）：央企品牌，机制灵活，后起之秀。 5）老凤祥（600612.SH）：品牌历史悠久，老牌劲旅。
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