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【公司研报】震安科技公司分析报告：立法打开市场，龙头启航充分享受扩容红利（28页）.pdf
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减隔震技术利国利民，兼具经济性。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】传统抗震技术通过增加钢筋、混泥土等用量实现“以刚克刚”。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而阻尼器为主的减震技术能够减少地震作用20%-30%，隔震技术可以减少房屋建筑物上部结构的地震作用50%-80%。从抗震效果上，隔震技术优于减震技术，减震技术优于传统抗震技术。历史地震事件也充分检验了减隔震技术的效果，实属利国利民。同时，采用减隔震技术后建筑可适当降度设计，节省建筑材料的同时增加房屋使用面积和得房率，根据测算和实际项目经验，在8度区节省钢筋混凝土的成本和隔震支座的投入基本持平，但抗震能力显著提升，在9度区隔震建筑可以节约200-400元/平米的投入。再考虑到隔震技术可以有效减少建筑内部损失，避免形成“站立的废墟”，其间接经济效益更为突出。
从云南到全国，强制性立法打开10倍级别以上市场。减隔震技术因认知不足，初期推广需要政策推动。早在2008年，云南省即规定了强制应用减隔震技术的情形，后续一系列政策推动减隔震技术适用范围不断扩大，云南市场规模成长到7亿左右。2014年开始新疆、山西、甘肃、山东等地陆续明确了强制性使用减隔震的情形，云南省外的地方市场散点式释放。2021年5月12日国务院颁布《建设工程抗震管理条例》，从法规上明确了位于高烈度设防地区、地震重点监视防御区的新建学校、幼儿园、医院、养老机构、儿童福利机构、应急指挥中心、应急避难场所、广播电视等建筑的新建和加固强制使用减隔震技术。法规自2021年9月1日起实施，强制性政策覆盖面积由散点省市提升至约40%的国土面积，估算前期市场超150亿元，若再考虑随着认知加深带来的住宅等市场打开，远期空间有望是千亿级别。
公司在云南市场经营多年，技术、产品、服务优势突出，历史项目充分背书。公司起家于云南，竞争优势突出，拿单能力强。1）云南强制性政策、配套完善和高标准，为公司发展提供了温床和有效的历练。2）公司研发支出CAGR10超25%，在橡胶配方、钢板表面处理、粘接工艺、硫化工艺等方面都积累了大量的经验，产品和技术优势突出。3）因减隔震项目检测、审查、设计、验收流程相对复杂，公司具备行业稀缺的全生命周期设计服务能力，能够解决客户“想用而不知道如何用”的痛点。4）公司累计已编再编减隔震技术标准37部，参与国家和地方各类减隔震重要课题60余项，拥有行业话语权。5）截至2021年公司已累计设计完成超过12000栋减隔震建筑，其中包括大兴机场等超大型项目，积累了丰富的设计和施工经验，为新项目获取充分背书。
公司省外扩张能力已被验证，充分享受行业扩容红利，订单高增长。2014年开始部分省市出台的强制性政策打开了部分地方市场，2014年以来公司云南省外收入增速CAGR 8为38.7%，近3年GAGR 3为80.2%，公司的云南省外业务扩张能力已得到验证。同时，2022年公司将新增产能11万套，总产能增至16.8万套，产能扩张有望充分享受立法带来的市场扩容。此外，截至2022年4月25日，公司主要在手订单及意向订单金额合计达9.46亿元（含税），是2021年公司收入的141.07%，相较于2021年4月末在手订单增长121.5%，业绩有望随立法落地进入爆发期。
投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.62亿、4.97亿、8.52亿，三年业绩增速为113.6%，对应PE分别为53X、28X、16X。公司作为建筑减隔震行业龙头，受益于政策催化下游订单高增长，业绩弹性强且正在逐步释放，高估值有望快速消化，考虑公司兼具短期爆发性和长期成长性，首次覆盖给予“买入”评级。
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青云豆
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