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景津装备：压滤机行业龙头，新兴行业打开成长新空间（31页）.pdf
举报与投诉研究报告内容摘要
主要观点：
压滤机行业龙头，业绩表现向好
公司致力于压滤机整机及配套设备、配件的生产和销售，是国内压滤机行业龙头企业，产品广泛应用于环保、矿物及加工、化工、食品、医药、新能源新材料、砂石骨料等领域。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016-2021年，公司营收和归母净利润CAGR分别为24.7%/32.2%；2022H1营业收入26.2亿元（+25.8%），归母净利润3.6亿元（+31.5%）。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
下游应用空间广泛，推动压滤机行业规模持续增长
1.压滤机下游应用空间广泛，行业规模快速增长，公司市占率维持在40%以上。根据智研咨询数据，2019年我国压滤机市场规模达到69亿元；据行业草根调研反馈，目前市场规模已经超过100亿元。压滤机市场竞争格局呈两极分化，高端市场份额集中，公司近年市占率维持在40%以上，随着公司在新兴行业应用持续拓展，市占率稳中有升。
2.环保行业：政策驱动带来稳定增量。根据智研咨询，2020年我国污泥处理处置行业市场规模为683亿元。在政策驱动下，2025年污水污泥无害化处置率将由2020年的67%提升至90%，带动对压滤机需求增长。我们测算，2021-2025年期间，污泥处理行业用压滤机将产生133亿市场规模。
3.新能源行业：需求继续维持高景气度。根据头豹研究院测算，2025年中国三元动力电池出货量将达到268GWh；参考《财经》，2025年中国磷酸铁锂动力电池出货量预计达到616GWh；根据集邦咨询，2025年中国储能电池出货量将超过324GWh，锂电行业持续高景气度。我们测算，2021-2025年间，新能源行业用压滤机市场规模将达到200亿元。
4.砂石骨料行业：环保趋严、资源约束拓宽应用空间。根据观研报告，2021年我国砂石骨料行业规模为20220亿元，其中机制砂石骨料市场规模为17187亿元。随着环保要求趋严，机制砂占比将持续提升。我们测算，2021-2025年间，砂石骨料行业用压滤机新增市场规模将达到51亿元。
新行业带动新需求，产能储备助力业绩释放
1.积极开拓新市场，打开公司业绩天花板。公司积极开拓新能源、新材料、砂石骨料等新兴领域，并在锂电池行业建立了领先优势，推动公司业务规模增长。2021年公司在新能源新材料和砂石行业收入规模达到8.8亿元，较2020年增长76.97%，新兴领域应用对公司收入贡献逐年提升。
2.产能释放贡献未来增长动力。公司在建项目逐渐投产释放产能，提升创新能力和核心竞争力：“环保专用高性能过滤材料产业化项目”项目达产后预计新增年营收2.54亿元，年均净利润0.64亿元；“过滤成套装备产业化一期项目”达产后预计实现年营收21.8亿元，净利润约3.28亿元。
3.从单套设备向成套设备拓展，开拓广阔市场空间。公司业务在原有压滤机整机及配件销售的基础上向过滤系统整体解决方案的纵向延伸，完成压滤机从单机向压滤机配套模式及系统集成服务模式的转型升级，提升了潜在的市场空间，利于业务规模的进一步扩大。
盈利预测、估值及投资评级
我们预测公司2022-2024年营业收入分别为58.53/71.81/86.16亿元，归母净利润分别为8.37/10.86/13.12亿元，2022-2024年归母净利润CAGR为25.2%，以当前总股本5.77亿股计算的摊薄EPS为1.45/1.88/2.27元。参考可比公司估值，首次覆盖给予“买入”投资评级。
风险提示
1）政策波动风险；2）下游新兴行业需求不及预期的风险；3）原材料大幅波动的风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险；6）实际控制人及高管减持计划可能对公司股价表现造成影响。
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