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华西证券-震安科技分析报告：行业大幅扩容在即，地域拓展成长加速（23页）.pdf
举报与投诉研究报告内容摘要
立法落地，行业空间迎大幅扩容。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】减震、隔震技术是较为先进的建筑防震技术，但过往由于过往法规以鼓励为主，市场潜力未完全激发，年需求15-20亿元。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2021年9月，《建设工程抗震管理条例》开始实施，该条例属于新政法规，有强制效应，且覆盖地域范围由最初5省47市扩大至23省126市及重点防御省市（主要是经济发达区域），测算未来年需求有望达到300亿元。
行业壁垒较高，头部企业核心受益。由于产品涉及生命财产安全，且公建客户成本敏感度相对较低，因此客户对于产品质量要求较高，认证流程较为复杂，确认合作关系后较少更换。此外，行业总体有非标属性，需要减隔震企业从前期设计到后期施工全程参与，提供整体解决方案，因此行业壁垒较高。我们认为头部企业市场份额能够保持，成为行业扩容核心受益者。
地域扩张走向全国，释放业绩高弹性。公司目前全国市场份额30%左右，是全国减隔震领先企业，通过在行业内十余年的深耕，在规模、技术、产能布局、盈利能力等多个方面积累了较为明显的竞争优势。公司准确判断了行业立法扩容趋势，率先在行业内通过1）增加销售技术人员、深化渠道下沉，2）在项目跟踪中加强产品推销宣传，强化市场教育，3）业内收并购等方式加速地域扩张，拓展省外市场。同时，我们测算未来公司产能有望增长至目前3倍左右，进一步提升确定性，伴随施工需求回暖，2022年起公司业绩弹性有望加速释放。
盈利预测。预计2022-2024年，公司收入14.7/27.5/42.2亿元，EPS0.99/2.11/3.29元，对应7月20日54.30元收盘价54.7/25.7/16.5x PE。给予公司基于市盈率估值法的目标价69.30元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示。需求不及预期，成本高于预期，产能扩张慢于预期，系统性风险。
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