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中钨高新：高端刀具之进口替代，钨丝之光伏需求爆发（26页）.pdf
举报与投诉【报告导读】公司是硬质合金龙头，2021 年硬质合金产品产量 1.3 万余吨，占国内总产量的 27%，位居世界第一。公司优势产品众多，在国企改革助力下焕然新生，高端 刀具、光伏钨丝、培育钻顶锤等看点纷呈。
公司具备包括矿山、冶炼、精深加工于一体的完整钨产业链，拥有数控刀具 刀片、IT 工具、光伏钨钼丝材、耐磨材料（如培育钻顶锤等）、硬面材料、 钻掘合金、难熔金属、粉末制品等八大产品体系。核心产品在国际、国内市 场具有显著竞争优势，其中：①数控刀片产量超过 1 亿片，约占国内总产量 的 25%；②棒型材产品的稳定性和市场优势持续提升，尤其 IT 工具在全球市 占率 20%左右；③轧辊产品稳居全国第一，国内市占率高达 37%，在特钢市 场占有率不断提升；④精密零件通过工艺改进，产品质量显著提升。
高端刀具：“卡脖子”的 35 项关键技术之一，国产替代打造百亿蓝海。作为 “工业母机”的牙齿，刀具的寿命、切削效果、切削速度直接决定了一国机 械制造业的生产水平。在航空航天、精密零部件加工、能源重工等关键领域， 我国进口欧美的刀具占比还在 75%以上，亟需通过研发突破进行国产替代。 在国家重视，企业奋进的背景下，高端刀具的国产化率有望快速提升，百亿 市场空间，需求增速远超行业平均水平。
钨丝：光伏领域拓展百亿空间，需求增长四年十倍。钨丝可用作切割硅片的 金刚线母线，在线径和抗拉强度上具备天然优势。其在切割硅片时硅料损耗 更少，多产出的硅片价值大于钨丝与传统母线的价差。同时 “大尺寸+薄片 化”已成为硅片环节的主要发展方向，这要求金刚线在更细的情况下，具备 更高的切割力和破断力。但传统母线的细线化趋近极限，使用过程中线耗快 速上涨，薄片化与大尺寸成为加快金刚线母线向钨丝转换的催化剂。
顶锤：培育钻生产主要耗材之一，万克拉消耗 1-3kg。人造金刚石是通过模 拟天然的高温高压环境来进行生产，其中硬质合金顶锤是构成超高压高温装 置的关键性部件，可占整个金刚石生产成本的 40%以上。由于硅片切割需求 快速增长，线锯用微粉市场供不应求，同时培育钻石市场需求火爆，硬质合 金顶锤增长可期。
钨资源：全球稀缺，矿山注入将成为资源保障。钨金属有最高的熔点和极高 的硬度，在工业发展以及国防领域都有不可替代的重要地位，素有“工业牙 齿”、“战争金属”之称。根据美国地质调查局数据，2021 年全球钨储量仅 370 万吨，其中我国储量为 190 万吨，占比达到 51.4%。2016 年以来国内钨 精矿开采总量控制指标增长有限，海外钨矿新增产量也十分稀缺，预计未来 钨精矿供应呈现刚性。公司托管五矿集团的钨矿资源，集团钨矿年产量 2 万 吨左右（全球第一），全球市占率约 20%，集团承诺条件成熟时注入上市公 司。
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