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互联网传媒行业2022年度策略分析报告：否极泰来，悲观中期待边际改善（74页）.pdf
举报与投诉➢ 21年传媒互联网板块受到监管及经济双重影响下，尤其港美股更为明显，面向22年并不需要悲观，关键等待变 化，我们预计元宇宙大概率是热点。A股元宇宙浪潮带动21Q4板块反弹，长线科技浪潮伴随硬件进展等有望持 续产生催化，将是22年A股重要主线。整体上，监管措施的推进情况仍是核心矛盾，考虑前期政策的悲观预期 和历史估值下限，不必悲观，而是观察边际变化，催化剂可能来自政策靴子落地。宏观、监管双重考验下，优 先选择相对高景气以及有护城河竞争力公司，比如腾讯、美团、快手、BOSS直聘等。
➢ 互联网整体流量看，BAT及字节系合计占68.5%移动互联网用户时长，头条系持续进击。小程序生态蓬勃。短视 频不断争夺用户时长，占比持续提升，其他领域则有所下降。VRAR技术为代表的元宇宙有望解决用户总时长 增长放缓的压力。
➢ 广告板块，21Q3受到社零增速放缓，教育、游戏等监管导致需求疲软等因素影响增速放缓。整体上22年尤其 上半年需要继续消化宏观经济及行业监管政策影响，如个保法影响或在明年有所体现。中短视频平台通过用户 增长及自身广告精准度，对广告主保持更强吸引力。
➢ 游戏，21年游戏市场保持平稳增长，腾讯、网易两大巨头市场份额相对稳定。游戏未成年保护新规落地，中间 存在有版号迟发等扰动，参考18年监管或对头部公司更有利。手游出海持续加速，成为化解国内压力的新增长 点。VRAR产业有望从22年起伴随5G进阶期迈入成长期，元宇宙大浪潮打开内容板块的全新想象空间。 ➢ 视频及社区板块，从竞争格局来看，字节快手双头部平台竞争优势显著。从变现来看，短视频平台成为广告主 要投放媒介，叠加直播电商成长空间，短视频平台带货GMV高速增长。中视频/社区在用户及变现层面高景气 度，但短期利润率让步于营收规模增长。长视频平台流量增长放缓，内容质量和付费率提升是突围关键。
➢ 电商及新零售板块， 受2021年宏观消费承压及政策扰动影响，网上零售额持续低增长，线上渗透化率基本维持。 宏观压力和反垄断监管下，选择更加受益品类及渠道份额切换的公司。新零售部分建议关注线下零售通过新业 态实现线上化进程。 风险提示：元宇宙热度维持不及预期，疫情不可控因素风险，政策监管风险，宏观环境变化风险，公司业绩不达 预期风险
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