首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 信息产业|互联网 > 【公司研报】唯捷创芯-U公司深度分析报告:唯迅捷之速,创射频之光
报告摘要:
国产射频前端 PA 龙头,盈利能力持续改善。
唯捷创芯专注于射频前端芯片 研发、设计,主要产品包括 PA 模组、射频开关芯片、Wi-Fi 射频前端模组和接 收端模组等。公司作为国内 PA 设计龙头企业,在持续加大研发投入的同时,与 产业链伙伴保持了稳固的合作关系,目前唯捷已成功进入小米、OPPO、VIVO 等手机终端厂商供应链,ODM 客户包括华勤通讯、龙旗科技、闻泰科技等。盈 利能力来看,唯捷创芯毛利率和净利率持续多年稳步提升,1Q22 公司毛利率和 净利率分别为 29.86%和 4.29%,相比 2021 年分别提升 2.10pct 和 6.24pct。 公司 2021 年亏损的主要原因为股份支付费用较高,2022 年股份支付费用下 降,管理费用率有望得到控制,1Q22 唯捷创芯归母净利润为 0.37 亿元,成功 实现正利润。
5G 和模组化趋势长期持续,国产化机遇来临。
随着移动终端性能的提升, 模组化成为射频前端的长期发展趋势,5G 时代该趋势则更为明显。从市场竞争格局来看,高端模组化射频前端产品长期被海外巨头垄断,而当前诸如唯捷创芯等优质国产化射频前端模组厂商已成功在 5G 领域实现快速追赶,公司 LPAMiF 等产品在 5G 终端已实现批量销售。当前国内外射频前端主要差距在于 小体积、大功率、高稳定性的多工器产品,我们认为,随着国产厂商在滤波器、多工器领域的突破,国内射频前端厂商有望在 PAMiD 和 L-PAMiD 领域逐步追赶海外龙头厂商,打入高端机型供应链。
5G 产品和高集成度产品占比提升,业绩空间持续打开。
唯捷创芯前瞻布局 5G 产品和 L-PAMiF、L-PAMiD 等高集成度产品,2021H1 公司 5G 产品占比达 到 26.42%;高集成度产品占比达到 6.73%。此外公司 L-PAMiD 产品已向客户 送样验证,后续有望逐步贡献收入。相比于 4G 和低集成度产品,5G 和高集成 度产品在价格、利润率方面均有显著优势,2021H1 公司 5G 和高集成度产品毛 利率分别为 40.10%和 59.30%。在研项目来看,唯捷创芯在 5G MMMB PA 模 组、低中高频 L-PAMiD 模组第二代 L-PAMiF 模组产品方面前瞻布局,我们认 为,随着公司 5G 和高集成度产品占比逐步提升,公司的收入规模和盈利能力均 有望快速增长。
投资建议:
我们看好唯捷创芯在射频前端模组和功率放大器产品的技术优 势。预计公司 2022-2024 年归母净利分别为 5.11/7.09/9.02 亿元,EPS 为 1.28/1.77/2.25 元,对应 PE 分别为 36/26/20 倍。考虑当前高端射频前端领域 国产厂商仍有较大替代空间,唯捷创芯作为以 PA 为核心的射频前端模组龙头供 应商有望率先受益。首次覆盖,给予“推荐”评级。
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