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计算机行业数据要素系列报告之一：中国数据要素市场始扬帆（55页）.pdf
举报与投诉行业观点：华为涅盘的四大机会
（1）年度策略核心结论：华为涅盘的四大机会
核心逻辑：展望2023年，科技板块最大的变化就是华为的复苏，最根本催化剂就是基于国产技术的晶圆厂逐步可控，将逐步提振华为消费电子重回市场主流、华为数字能源持续增长、华为智选造车进入迭代收获期、华为鲲鹏由于产能重获保障将成为信创重要力量。总结下来就是：华为芯片归来、华为数字能源、华为智选造车、华为信息创新。
（2）结论成立四大核心假设：
1、国产晶圆厂提振上游设备材料份额，在国产半导体设备和材料产业群的多年努力下，自2022年开始已经在基于更大份额比例的国产设备材料，进行大规模晶圆厂投资，进而实现在国产芯片有效产能支持下的复苏。
2、华为手机回归提振消费电子芯片链，华为手机在美国限制后销量跌去近2亿部，AIoT产品线也困于缺芯，但国产自主晶圆厂逐步开出产能，将支持华为消费电子复苏，从而拉动相关数字和模拟芯片份额。
3、华为智选车提振华为汽配产业链，华为未来产业链的最大落脚点就是造车，也是华为几十年来ICT技术+品牌+渠道积累的集大成者。预计华为智选车的合作伙伴将持续增加、销量持续扩大，最终成为华为业务的主要增量板块。
4、华为鲲鹏回归提振信创生态链，国产芯片产能+chiplet技术未来将为华为鲲鹏服务器芯片提供强力支撑，基于鲲鹏生态的鸿蒙&欧拉操作系统、Gauss数据库将形成高速增长态势。
经营风险：内外双循环的晶圆厂良率达标低于预期
风险定义：通常晶圆厂的设备构成有美系、欧洲和日本设备，其中国产设备的替代空间在50%左右。但全新的设备组合可能会严重影响工艺调教的良率突破，特别是国产设备和材料的性能需要长时间迭代反馈，造成了上述不确定性。
1.发生概率：极低概率
2.出现节奏/时点：2023年全年
3.判断依据：国产供应链的不成熟和缺少量产调教经验。
4.作用机理：晶圆厂的工艺调教过程是人类工业文明的巅峰体现，具备极高的技术壁垒，如果基于国产设备和材料进行迭代调优，会带来良率达标节奏不达预期的风险。美国化工巨头杜邦和Cabot把持的CMP抛光垫和抛光液+光刻胶上游原材料会影响晶圆厂新增产能和存量产能的运营节奏，从而最终影响芯片产能的释放。
5.影响程度：
经营端：短期会对量产成本和有效产能造成一定影响，国产化产线正式投产可能推迟数月，拖累相关公司全年业绩；
行情端：因行情处于底部，对股价影响料将小于对业绩影响，且属于国产化进程中的必经之路，市场有一定预期。
6.跟踪方法：跟踪晶圆厂良率进度
经营风险：切换FAB产线低于预期，鲲鹏低于预期
风险定义：鲲鹏服务器生态的核心是鲲鹏芯片，目前以基于ARM架构的先进工艺为主，国内能提供的产能非常有限，如果国内产能短期也被限制会影响终端服务器销量。
1.发生概率：低概率
2.出现节奏/时点：2023年Q2后
3.判断依据：如果美系封锁持续，且国内先进晶圆厂库存零部件和材料库存耗完，届时国产链有可能还未完全实现替代。
4.作用机理：国内先进工艺产能非常有限，且美国2022年10月的最新出口管制已经发展到14nmFinFET晶圆代工，会直接限制其设备和材料零部件供应链，鲲鹏芯片流片在中短期内只能依靠国内有限产能。如果缺少材料和设备零部件将极大影响产能释放，从而对鲲鹏服务器出货产生重大影响。
5.影响程度：
经营端：若国内产线无法正常生产，将持续消耗鲲鹏芯片现有库存，短期内无虞，但持续时间过长则有可能对终端服务器出货量造成重大影响；
行情端：市场对鲲鹏产业链有较高预期，若出现断供问题或库存紧张，股价可能发生较大波动。
6.跟踪方法：盯住鲲鹏服务器出货量和出货政策
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