首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 医药|健康|养老 > 【公司研报】可孚医疗公司分析报告:家用器械龙头,听力保健再造下一个“可孚”
报告摘要:
听力验配中心:
健耳听力验配门店,品牌初具,远期可对标听力保 健领军企业安湃声 我国听力验配市场呈现品牌多、代理商多,验配机构分散,全国性 的专业连锁机构少,验配品牌不突出的特点。“健耳”听力验配中 心,采取直营和统一管理运营模式,面向中高端助听器需求人群。 2021 年底公司健耳听力门店数量 359 家,保持快速增长,预计 2025 年将达到 3000 家。同时,公司在听力设备、助听器方面也 有布局,门店固定设备投入低,未来公司自产助听器产品也会导入 门店,自产品牌比例增加也有利于缩短单个门店的盈利周期,提升 门店盈利能力。我们认为中国听力保健市场刚刚起步,人口老龄化 和消费升级双重背景下,听力保健市场大有可为,公司远期可成长 为行业领军企业,对标国际巨头安湃声。
常规家用器械:
公司整体 SKU 丰富,且不断推陈出新,非新冠品 类快速恢复,叠加自产率提升,将进一步提升公司的盈利水平 (1)新冠肺炎疫对医疗器械行业及消费者健康观念产生了较为深 远的影响,公众健康意识不断增强,个人医疗器械需求进一步增长 医疗器械行业呈现出从“医院用医疗器械”到“个人医疗器械”的 发展趋势。 (2)公司现有产品丰富,有健康监测类、康复辅具类等五大系列, SKU 丰富,已经迭代推出如电动轮椅、血压计、护理床、红外体 温计、雾化器等多款高品质畅销产品,积累了良好的市场口碑和品 牌知名度。2021 年,公司康复辅具板块同比增长 41.28%,呼吸 支持板块同比增长 26.44%,健康监测板块剔除体温计影响后,其 他产品同比增长 32.58%,展现出良好的发展韧性。另外,2021 年 公司新冠疫情相关品类收入占比下降至 28%,非新冠疫情相关品 类收入同比增速约 25%,疫情相关品类对公司收入的影响越来越 小。 (3)公司通过提升自主生产能力,提升公司自有品牌在中高端产 品线的行业地位。2021 年公司自产产品收入占主营业务收入达到 50.60%,自有品牌产品收入占主营业务收入达到 81.15%。随着长 沙、湘阴生产基地陆续投产,公司将进一步提升生产能力,增强产 品市场竞争力与中长期盈利能力。
渠道优势显著:
公司线上店铺运营经验丰富,线下线上渠道优势突 出 公司与不同的电商平台,通过线上自营店铺、直发、平台入仓多种模式开展合作,且公司店铺运营时间久,店铺运营经验丰富,客户 转化率和复购率高,2021 年公司线上销售收入实现 14.81 亿元, 收入占比约 65.11%。同时,公司依托线下自营门店和连锁药店合 作,触达更广泛的人群,利用产品、服务、消费体检一体化的优势, 增强与消费者的粘性。2021 年,公司在全国设有 40 家子公司、 376 家分公司,搭建了庞大的销售网络。同时公司组建了国际业务 部,积极进行国外产品注册,积累海外销售渠道、客户资源以及运 营经验,加速布局海外销售网络。
投资建议
我们预计公司 2022-2024 收入有望分别实现 29.35 亿元、36.18 亿元和 45.32 亿元,同比增速分别约 29.0%、23.3%和 25.3%。考 虑到公司自产率提升,公司整体的毛利率也会有所增长,我们预计 公司 2022-2024 年归母净利润分别实现 5.24 亿元、6.57 亿元和 8.39 亿元,同比增速分别约 22.1%、25.5%和 27.6%。2022-2024 年的 EPS 分别为 2.85 元、3.58 元、和 4.57 元,对应 PE 估值分 别为 17x、13x 和 11x。鉴于公司产品丰富,防疫用品高基数的影 响逐渐消除,健耳听力门店连锁成型,而且公司渠道优势突出,触 达人群广泛,打造一站式家用医疗器械解决方案,增长动力足,首 次覆盖,给予买入评级。
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