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医药健康行业研究报告之消费中药：波涛留壮色，天地见雄图（24页）.pdf
举报与投诉【报告导读】我们长期看好消费中药的成长性：1）消费中药享有相对宽松的政策环境， 同时面临较低的集采压力；2）庞大的中产阶级支撑强劲需求，中医诊疗的 蓬勃发展有望提升居民对中医药的消费意识；3）品牌价值源于历史积累与 营销作为，赋能企业品类拓张与定价体系。我们中短期看好消费中药的结 构性机会，即品牌力强、疗效优良的产品，有望在药店连锁率提升、宣传 媒介分散化、电商平台崛起下，通过经营改善、产品提价、股权激励三类 路径，跑赢市场。建议关注片仔癀、云南白药，产业链相关公司包括同仁 堂、太极集团、东阿阿胶、达仁堂、寿仙谷、江中药业、广誉远等。
市场分析：市场趋于饱和，品种表现分化
中国中成药零售端市场规模较为平稳（2017~2021 年 CAGR 2%），但品种 座次经历重排，广告驱动型品种逐渐退出舞台（如鸿茅、肾宝等），兼具品 牌、质量与营销的优质品种长期跑出（如安牛、片仔癀、感冒灵等）。我们 认为在顶层政策督导（鼓励优质优效、打压不实宣传）及品牌主动营销 下，消费市场有望继续向优质品牌品种集中，具有综合实力（品种实力、 二次开发能力及营销能力）的企业受益概率更大。
产品提价：提价是盈利预期（EPS）提升的重要因素
消费中药提价较为常见，多为成本驱动，但仅有渠道管控良好者才能转化 为利润：1）幅度与频率：高价品种如片仔癀、安牛等，因原料昂贵且技术 配方壁垒高，提价权较强，提价频次相对规律，驱动主要为对冲成本、维 持或提高盈利能力；低价品种如感冒灵、藿香正气等提价频次低，提价权 因品种竞争格局及品牌影响力而异，提价多因成本上涨或者提升渠道利 润；双跨品种（如丹滴、速效等）不易提价且提价兑现期较长；2）利润留 存受出厂价及渠道管控能力影响：出厂价提升且管理层与股东利益一致者 更易实现利润转化；若仅让利渠道，对销量影响积极、对盈利影响有限。
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青云豆
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