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医药生物行业合成生物学系列报告：合成生物学从1.0 到 3.0（19页）.pdf
举报与投诉【报告导读】本篇报告是首篇合成生物学深度报告发布半年后对行业的再思考，将合成生物 学企业细分为 1.0~3.0 阶段去理解其背后内涵与投资价值。明确要成为可能“创 造万物”的合成生物学 3.0 公司首先需要从第一性原理出发构建项目，更进一 步，讨论各企业在向合成生物学 3.0 阶段进发过程中的技术路径，最后总结出 向合成生物学 3.0 阶段进发过程中的投资机会与相关标的。
合成生物学 1.0~3.0——合成生物学定义、内涵及投资价值的再思考。超越判 断“是否属于”合成生物学公司，不纠结“反应发生在菌株内外”，投资角 度我们将合成生物学公司分类进一步明确：合成生物学 1.0：有产品技术路径 符合合成生物学定义，但无法体现合成生物学生产方式的比较优势。投资逻 辑应该更关注产品本身，而不是合成生物学标签。合成生物学 2.0：合成生物 学优势尽数体现在产品生产过程中，替代原有生产方式过程正在进行中。投 资逻辑在于通过合成生物学优势带来的竞争壁垒与市场增长确定性，可以给 予管线估值。合成生物学 3.0：以合成生物学思维构建平台，旨在完成多品类 产品落地并创造新需求。投资角度空间极大，平台化估值，赔率更高。我们 认为合成生物学 3.0 公司或可实现“创造万物”愿景。
如何实现向合成生物学 3.0 的跨越：从第一性原理出发。向合成生物学 3.0 跨越我们认为首先需要改变思维方式，在立意上从第一性原理出发指导项目 完成。菌株天然进化的方向不是为人类所用，因此代谢通路可以参考但不能 依赖。例如以成本优势为导向的合成生物学项目，第一性原理应为“原子经 济性”，从“原子经济性”出发，具体例如在合成 PHA（聚羟基脂肪酸酯） 过程中，以油脂为原料的理论质量转化率上限为 134%，相较于以葡萄糖为原 料的质量转化率上限 47.7%，油脂为原料原子经济性更高，将从根本上原料 端降低成本，同时成本的降低将打开 PHA 广阔的应用空间。
向合成生物学 3.0 出发过程中技术路径讨论 ： 数字化加速 DBTL （Design-Build-Test-Learn）循环。生命体系的复杂性决定构筑过程难以从理性指导完成，以第一性原理为指导而并非天然菌株参考加大了构筑难度， DBTL 循环效率决定最终成功率。自动化实验平台背后是数字化数据积累，以 Ginkgo Bioworks 与蓝晶微生物为例，平台建设具体涉及自动化实验流程，软 件适配与数据基础设施支持。Ginkgo Bioworks 数字化平台正在验证合成生物 学领域的“摩尔定律”（单位时间运行测试数量每年翻三倍，每年的单位研 发/运营成本降低 50%），整个体系能够体现显著的“飞轮效应”。
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