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【公司研报】百诚医药深度分析报告：以技术开发为核心，综合性医药研发新势力崛起（24页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
以技术开发为核心，综合性医药研发新势力崛起。
百诚医药成立于 2011 年，是 一家药学研究+临床的综合性 CRO 公司，业务涵盖药物发现、药学研究、临床研究、 注册申请等环节，其中在药学研究和生物等效性试验(BE 临床试验)上具有核心优势。 公司覆盖创新药和仿制药两大领域，采取“受托研发服务+研发技术成果转化”双线 发展战略，为各类制药企业、医药研发投资企业提供药物研发服务及技术成果转化， 此外全资子公司浙江赛默 CDMO 基地目前建设面积 180 余亩，拥有齐备的生产设备 和管理体系，能够提供高效优质的 CDMO 服务。
政策红利层层释放驱动药学 CRO 高成长。
“药学+临床”综合型 CRO 公司以药 学研究为核心，打造一体化服务产业链，同时借助核心技术平台转让自主研发成果， 直接享受药物终端销售红利，驱动利润的高弹性。2016 年以来国家药审改革持续深 入推进，政策红利层层释放，仿制药一致性评价、常态化集采和 MAH 制度落地，在 侵蚀大企业和外资份额的背景下，给很多中小型仿制药企业提供了机遇，“药学+临床”综合型 CRO 快速发展，百诚医药即是此中的佼佼者，长期看，药学服务 CRO 持续赋能本土医药企业，推动高质量仿制和仿创发展，有望实现本土化医药研发产业链资源的深度整合。
销售权益共享+自主成果转化增厚业绩弹性，创新布局与中药 CRO 打开远期成 长空间。
截至 2021 年底，公司已经立项尚未转化的自主研发项目 250 余项，完成小试阶段 225 项，完成中试放大阶段 27 项，在验证生产阶段 6 项，累计已实现了 72 个项目的研发技术成果转化。另外公司和客户在部分合同中保留了药品上市后销售分 成权利，随着研发品种的成功上市，将会进一步增加公司收入。2016 年公司开始成 立创新研发平台，布局创新研发，目前在研的创新药项目共 5 项，布局 H3、CDK4/6、 PI3K、PPARα/δ等靶点，研发针对全新靶点的创新药物，并有潜力成为某些适应症 中 first-in-class 以及研发针对临床成熟靶点，致力于打造全球最佳 best-in-class 或 具突破性、差异性的新一代治疗药物，其中用于神经病理性疼痛的一类新药 BIOS-0618 已获得临床批件，进入一期研究。此外中药 CRO 团队逐步扩大。2019 年公司开始组建中药 CRO 团队，2020 年完成浙江省首家中药医院制剂的登记备案 工作，研究团队逐步扩大，由博士团队带领，负责中药医院制剂的研究，未来将会成 为独立的部门。
投资建议：
公司受托研发和自主研发技术成果转化业务快速增长，销售分成增厚利润空间，且 CDMO 和中药 CRO 板块未来潜力突出，我们预计公司 2022~2024 年营收分别为 7.26、10.95、15.83 亿元；归母净利润分别为 1.86、3.04、4.29 亿 元；对应 2022~2024 年估值为 34X、21X、15X，首次覆盖，给予“推荐”评级。
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