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海通证券-绿茶集团分析报告：融合菜博采众长，高性价比布局下沉市场（23页）.pdf
举报与投诉研究报告内容摘要：
专注创新性融合菜的休闲中式餐饮品牌。
绿茶集团有限公司是一家专注于创 新性现代中式融合菜的休闲餐厅运营商，专注于华东地区、广东省和华北地 区三个主要经济中心，餐厅网络快速扩张，截至 2021 年底，集团共运营 236 间绿茶餐厅。随业务扩张，2018-21 年收入分别为 13.1、17.4、16.0 及 22.9 亿元，2021 年同比增长 46.1%，疫情后业绩强劲反弹，净利润转正至 1.14 亿元。
行业：标准化、品牌化趋势拉动增长，集中度有望提升。
据公司招股书援引 灼识咨询报告，2021 年休闲中餐市场规模为 4246 亿元，预计 2021-2026 年 将按 14.2%的 CAGR 维持稳定增长，2026 年将占中式餐饮的 18.0%。中餐具有菜系多样、连锁化、数字化、国潮个性化等特点，供应链效率为餐饮企业连锁化保驾护航。
高性价比吸引客流，优化供应链降低成本。
①高性价比：创新融合菜+风格化环境+相对低价吸引顾客。公司以创新中式融合菜为卖点，持续创新菜品更新菜单，提供精致环境，在高品质基础上以相对低价吸引大量顾客。
②模式： 客流量是创收关键，主要选址高客流的商场、百货，目标大众消费者，2021 年整体翻台率为 3.23 次/天，处于行业前列；供应链优化降低原料、租金、人 工等成本，为公司高性价比路线打开可能。
③规模：高线城市模式成熟，低 线复制可期。餐厅布局全国，高线城市分布密集，可进一步利用较低定价进 入低线城市庞大且未饱和的潜在市场，并利用低线城市的较低租金有效降低 成本。公司计划于 2022-2024 年每年开设 75-100 间新餐厅，二三线城市是 布局的重点，预期将为公司带来更大的盈利空间。
净利率提升空间较大，ROE 总体趋势向上。
2018-2021 年，毛利率基本稳定上升至 63.10%；净利率在疫情可控后反弹至 4.97%，我们认为，其未来增长 空间较大。ROE 总体趋势向上，暂受疫情不利影响，2021 年为 29.24%，较 2020 年的增长主要来自于疫情影响减小后，销售净利率与资产周转率的回 升。经营活动现金流净额基本保持稳定，2021 年恢复至 3.77 亿元。
风险提示：
疫情相关不确定性风险，行业竞争激烈风险，宏观经济变动风险。
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