首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 餐饮美食 > 2022年白酒行业年度策略报告:五大周期论为纲,紧握三大动态投资主线
1、五大周期论:行业处于弱周期波动阶段,景气度仍将延续 “量平价增”趋势不改,行业动态分化加剧。
区别于市场,我们首创包含股权激励等预期性指标的白酒投资框架“五大周期论”,我们分别从经济/产业/产品/企业家/行 业周期角度分析,认为:
1)经济:稳增长下,白酒行业景气度仍将延续;2)产业:在“一大周期熨平、两大群体转变、三大属性及五大壁垒下“,当前需求端稳定性强 且表现强劲,行业景气度周期波动将逐步减弱;3)产品:高端酒可实现大单品生命周期不断延长,但随着千元价格带竞争环境变化大,对营销体系要求更高;区域酒宽产 品线战略利于承接梯次消费升级;主要市场稳步扩容、是否能抢占600-800元核心放量价格带等均为全国性次高端酒能否突破百亿关注点;4)企业家:弱周期时代,决策 者对企业发展的重要性日益凸显,管理层变化/薪酬机制改革/激励政策落地均为催化。我们认为在综合竞争时代,随着观测点不断增加,白酒行业各层级分化不断加大, 竞争格局演化亦将加速,强者将享受到更多行业红利。
2、把握趋势:将延续从β式投资切换至α式态势,结构性轮动行情趋势延续 区别于市场,我们认为:
1)细分香型上,酱酒仍为发展最快的细分品类。虽然酱酒“渠道热”降温,但“消费热”仍延续,量价齐升趋势不改,向下酱酒将逐步渗透 100-200价位带,向上酱酒为千元价位带扩容的最大受益者;2)市场发展上,深耕大容量、强开放区域为全国化中抢占更多份额关键点;3)板块风格上,景气度延续下, 结构性轮动行情趋势延续。今年白酒板块经历了多轮风格切换,随着经济增速放缓、边际增量资金较前期下降,高基数 (业绩增速放缓)下的白酒行已进入弱周期,板块将 延续从β式投资切换至α式投资;4)择股模式上,需“动态“择股。建议严选利润高弹性&具备催化剂&估值具性价比的标的,而非将目光仅锁定在高端酒/区域酒/次高端 酒上,同时需基于动态“催化逻辑线”角度建立全类型标的动态投资组合。
3、投资建议:紧握 三大“动态“投资主线,把握“催化剂主线”逻辑 短期看:
基于酒企目标规划推出&量价策略调整&潜在股权激励落地&渠道春节备货表现等催化密集+21Q3预收蓄力+春节需求刚性,坚定看好春节备货行情,预计22Q1 部分酒企将迎高双位数开门红。自上而下,我们坚定看好攻守兼备逻辑&催化正逐步兑现的高端酒,首推贵州茅台、五粮液、泸州老窖;自下而上,我们首推22年高弹性 &高确定性&有望迎来开门红的舍得酒业、山西汾酒、酒鬼酒、古井贡酒等。中长期看:1、把握趋势中受益投资机会,即“自上而下”优选高端酒标的,首推贵州茅台、 五粮液、泸州老窖;2、把握结构性机会,即“自下而上”严选利润高弹性&估值具性价比的非高端酒标的&催化剂主线逻辑,从稳健&弹性角度看,推荐山西汾酒、古井 贡酒、今世缘;从高弹性角度看,推荐舍得酒业、迎驾贡酒、老白干。 【风险提示】宏观经济增速风险/疫情反复风险/政策风险/食品安全风险。
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