首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 餐饮美食 > 【免费文档】口子窖公司深度报告:改革措施逐步落地,徽酒翘楚拐点临近
【报告导读】区域名酒稳定增长,徽酒市场消费升级。2022 年疫情加剧了白酒在短周期内的分 化,区域酒企更多依赖内生性增长,因此基地市场强势、疫情控制良好的区域名酒 增速领先。中长期内,区域名酒结构升级空间较大,主要因为当前核心产品的吨价 仍较低,同时次高端及以上产品占比较低。安徽白酒市场规模稳步增长,新能源汽 车、半导体等新兴产业的快速发展为经济带来强劲的增长动力,白酒消费有望受 益。对标江苏,徽酒市场规模仍有较大增长空间,我们测算未来 5 年年均增速在 4% 左右,其集中度的提升有利于安徽本地龙头品牌。当前徽酒消费升级势能较强,安 徽主流价格带来到 200-300 元,有利于口子窖 10 年/20 年等产品放量。
产品体系趋向高端化,产能充足支撑品质升级。在徽酒市场的竞争中,公司近年来 增速暂时落后于古井贡酒和迎驾贡酒,激励公司加速改革进程。公司近年来先后发 布重磅新品初夏、仲秋、兼香 518,分别卡位 300、400、500 元价位带,强化次高 端价位带布局。公司计划对口子年份系列推出升级换代产品,对比洋河 M3/M6 的升 级换代,该举措有望增厚渠道利润,提升渠道推力,加快产品高端化发展。公司产 能和基酒储备充足,目前半成品酒储量已经达到 25 万吨;同时,产业园二期预计于 2023 年投产,有助于提升产品品质,支撑年份酒升级换代,利好公司长周期发展。
渠道改革加强掌控力,有望推出股权激励。公司早期渠道体系以传统大商制为主, 对渠道的经营杠杆利用度较高,但也制约了市场精细化运作,相较于古井贡酒和迎 驾贡酒,公司经销商数量增速较慢,调整幅度较小。公司从省内消费水平领先的合 肥着手进行渠道变革,成立新公司单独运作初夏、仲秋、小池窖,加快中高端产品 团购拓展,把握费用投放决策权,加大对终端市场的把控程度;公司将在合肥建立 营销中心,加速营销、渠道等运营改革以及市场扁平化运作。此外,公司已于 21 年 4 月完成股份回购,回购股份将用于后期股权激励,有望调动员工积极性。当前,公 司预期市盈率仅约 18 倍,改革措施逐步落地后,未来估值水平有望抬升。
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