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2022年保险行业投资策略报告：寿险磨底尚待时日，财险板块拐点已至（47页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
负债端分析与展望。
我们对本轮寿险困境进行复盘思考。传统低效的营销模式已经进入了深度的、持续性的困境之 中，疫情按下了加速键。可以预见的是，即使没有疫情，传统低效率营销模式也势将面临困境。当前保险产品主要 矛盾是投保人多元化的需求和不平衡不充分的产品服务之间的矛盾。从产品和渠道两端来看，深层次矛盾逐步显现， 在以客户为中心的目标上仍有提升与改善空间。我们预计受节奏递延和同期基数较高的综合影响，1Q22行业NBV 同比下滑近20%，但市场此前已有较为充分的预期，关注有效人力回暖和队伍质态的改善趋势。2021年10月以来 监管连续下发互联网人身险新规、人身险保险销售管理办法等规范，有望重塑行业竞争格局，12月初部分中小险企 陆续下架/关停/调整互联网保险业务，头部公司产品竞争压力有望边际缓解，但基本面改善仍待2H22后观察。预 计2022年新单和价值增速前低后平，行业全年个位数下滑，3Q22之后有望迎来拐点。
关注财险投资机会。
财险高质量发展离不开车险业务高质量发展，4Q21行业车险保费与盈利拐点已至，展望2022 年车均保费和费用率压力调整已然到位，头部公司通过加强家庭自用车业务、转续保率和自主可控渠道建设，业务 品质持续改善。3Q21剔除郑州洪灾影响，人保车险COR预计3Q21仅为96%，全年控制在98%以内确定性进一步 强化，头部公司经营彰显韧性，稳健承保盈利可期。
资产端分析与展望。
各地疫情散发和海外病毒变异毒株使得市场对2022年宏观经济复苏的不确定性进一步加强， 长端利率再次跌破前低。但是，当前股价已price in极度悲观的长期利率假设，无需进一步悲观。宽信用周期开启， 降准如期而至，2022年若社融增如期速回暖，保险股仍将整体受益。
投资分析意见：
寿险磨底尚待时日，财险板块拐点已至。当前板块估值隐含了极低的资产和负债两端的假设，无需 进一步悲观。财险基本面优于寿险。重点关注：中国财险（保费拐点已至）、友邦保险（中国内地扩张提速，疫情 验证业务及队伍品质，确定性最佳）、中国太保（“长航行动”引领寿险新一轮战略提升，看好新基本法实施后带 动队伍质态进一步提升）和中国平安（估值已反映预期，请给短期业绩留一份耐心）。
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