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银行行业分析报告：2022年信贷社融前瞻与跟踪方法-宽信用路在何方？（32页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
1、全年信贷预测：预计2022年信贷增量21万亿，较2021年略增1万亿，增速下行0.7pc至10.9%。
• 供给端，取决于金融机构信贷额度和投放意愿。①额度方面，目前政策环境、资本约束和资金约束均不形成硬约束。人行提出“增强信贷总量增 长的稳定性”，预计2022年信贷额度不低于2021年。②意愿方面，取决于信用风险变化。稳增长下，预计2022年银行投放意愿增强。
• 需求端，取决于实体经济强弱和融资政策松紧。①实体经济，根据浙商证券宏观团队，预计2022年实际GDP增速5.6%，较19-21年两年复合增 速快0.5pc，带动信贷需求修复。②融资政策，2022年地产政策执行纠偏，叠加绿色、普惠、制造等领域支持政策发力，融资环境有望边际放松。
2、信贷需求重点：稳增长基建先行、力度加大；地产纠偏，需求暂未改善，未来仍需要密切观察。
• 基建需求：预计2022年基建投资力度强于2021年，带动基建信贷需求修复。①投资能力，可关注专项债发行计划和各地基建项目储备，目前专 项债资金和基建项目储备充足。2021Q4专项债净融资达1.4万亿，达2015年以来最高；各地区的2022年重大项目数目和年度投资金额均较 2021年有所提升；②投资意愿，关注地方政府稳增长动力，即各地经济增速目标和重大项目开工情况。目前地方政府稳增长动力较强，大部分 地区2022年GDP增速目标高于2019-2022年GDP复合增速，同时重大项目开工仪式节奏较2021年明显提前。
• 地产需求：预计2022年按揭增量3.8万亿元，维持在2021年水平；开发贷增速有望小幅回升至2%。①按揭：重点关注商品房销售情况。2022年1 月，30个大中城市商品房成交面积同比减少30%，说明居民购房需求仍然较弱。房贷监管放松下，按揭增量有望保持稳定。②对公：主要是开 发贷，重点关注土地成交情况。土地成交变动领先开发贷约1年左右，2021年土地成交价款增速为2.8%，预计将带动2022年开发贷增速回升。
3、全年社融预测：预计22年社融增量33.1万亿，同比多增3.8万亿；增速10.5%，较21年回升0.2pc。
• 政府债券。假设2022年赤字率3.2%、名义GDP增速7.4%，测算国债、地方一般债新增约3.9万亿，预计专项债新增3万亿。
• 企业债券和未贴票。2022年稳增长的经济环境类似2019年，假设信用债和未贴票增量与2019年一致，分别约3.3万亿和-0.5万亿。
• 委托贷款和信托贷款。监管压力是制约委托贷款、信托贷款规模增长的主要因素。假设2022年增量与2020年增量一致，约为-1.5万亿。
4、全年节奏判断：预计1月信贷、社融有望实现开门红，同比显著多增；2月多增态势有望得到延续。
• 信贷：预计增速前高后低。主要考虑政策靠前发力、引导基建投资等适当超前，信贷需求预计在上半年释放。预计1月信贷投放达4万亿， 同比多增约4000亿；2月有望继续同比多增。
• 社融：预计2022年社融增速先走高、后回落，主要是基数影响。2022年1月社融有望达5.5万亿，同比多增约3000亿，对应社融余额增速10.3%。
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