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保险行业研究报告：保费增长依旧承压，亟待转型发展（19页）.pdf
举报与投诉 负债端持续承压，累计保费增速负增长 疫情反复保单消费需求受抑制,叠加险企代 理人脱落、增员难，行业负债端依然承压。1-8 月，保险行业实现原保费收入 33024.49 亿元，同比下降 0.67%，降幅相较前 7 月扩大 0.34 个百分点。单月数据来看, 寿险保 费、产险保费、健康险保费、意外险保费增速环比均有所回落。8 月单月，保险行业 实现原保险保费 3060.07 亿元，同比下降 3.91%,降幅环比扩大 3.57 个百分点。其中， 寿险业务实现保费收入 1501.82 亿元，同比下降 0.49%；产险业务实现保费收入 883.97 亿元，同比下降 10.93%，降幅环比扩大 1.79 个百分点；健康险业务实现保费收入 585.27 亿元，同比下降 1.6%，增速环比转负；意外险业务实现保费收入 89.02 亿元， 同比增长 0.79%,增速环比下降 3.25 个百分点。 上市险企寿险保费承压，平安寿险累计保费降幅收窄 1-8 月, 中国平安、中国人 寿、中国太保、新华保险以及中国人保分别实现寿险保费收入 3566.91/ 5043.00/ 1663.90/ 1189.38/ 1018.89 亿元,同比分别增长-3.32%/2.33%/-0.13%/2.00%/-0.85%，增 速相较前 7 月份变化+0.24pt /-0.71pt / -1.96pt /-0.5pt/-1.98pt。平安寿险保费降幅收 窄，未来在基数作用下有望延续。 受车险综改影响,产险保费承压,未来随着基数影响有望改善 1-8 月，中国平安、中 国人保、中国太保分别实现产险保费收入 1750.94/ 3098.43/ 1051.77 亿元，同比分别 增长-9.18%/ 0.72%/ 5.30%,增速相较前 7 月份变化-0.73pt/-0.52pt/-1.22pt。9 月之后车 险改革满一年，基数下降，有望推动产险保费回暖。 行业资产规模扩张，固收类资产配置比例上升 截至 2021 年 8 月末，保险行业总 资产 24.13 万亿元，较上年末增长 3.59%，增速相较 7 月末上升 0.86 个百分点；净资 产 2.87 万亿元，较上年末增加 4.38%，增速相较 7 月末增长 0.37 个百分点；资金运 用余额 22.25 万亿元，较上年末增长 2.61%，增速相较 7 月末增长 1.03 个百分点。险 企固收类资产配置比例上升,权益资产配置比例下降。截至 2021 年 8 月末，固收类资 产（银行存款+债券）配置比例 50.65%，较上年末增长 2.07 个百分点；权益类资产 （股票和基金）配置比例 12.23%，较上年末减少 1.53 个百分点；其他类投资比例 37.13%，较上年末减少 0.54 个百分点。 财产保险公司保险条款和保险费率管理办法修订，强化产品监管 中国银保监会 发布新修订的《财产保险公司保险条款和保险费率管理办法》,自 2021 年 10 月 1 日 起施行。《办法》进一步规范条款费率开发报备，强化条款费率管理。《办法》的修 订有助夯实产品监管制度基础，加强和改进财产保险公司产品监管，规范财产保险 公司保险条款开发和费率厘定行为，进一步提升财产保险行业保险产品整体质量。 投资建议：疫情反复压制保险产品消费需求,险企代理人脱落、增员难，险企负债 端承压，新单、新业务价值增长受到冲击。开门红启动在即,在当前业绩压力以及高 基数效应下,仍难有明显改善，险企需持续推进代理人队伍以及产品策略变革,适应 客户需求变化。当前价格对应 2021 年保险板块 P/EV 在 0.46X-0.71X 之间，估值 处于历史低位，充分反映市场对行业基本面的悲观预期，建议关注配置价值。个股 方面，我们持续推荐中国太保(601601.SH)、中国平安(601318.SH)。 风险提示：长端利率曲线持续下移的风险；保险产品销售不及预期的风险。
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