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中银证券-织服装行业2022投资策略报告：专注品牌驱动服饰龙头，上游聚焦优质制造（29页）.pdf
举报与投诉纺织服装行业受疫情影响略有波动，未来随着疫情得到控制，行业业绩有望 持续恢复。展望 2022 年，体育服饰处于高景气周期、有望延续高增长；疫 情控制下品牌服饰整体有望恢复。上游在越南疫情企稳以及棉价支撑下，业 绩稳健增长可期。推荐重点关注体育服饰、优质制造以及品牌龙头企业。
支撑评级的要点
今年以来板块涨幅较好，基金持仓增加。纺织服装板块指数年初以来上 涨 0.25%，跑赢沪深 300（跌幅 6.25%）。按细分板块，纺织制造板块指 数相比 2021 年初下跌 0.76%，服装家纺板块指数相比 2021 年初上涨 1.07%。2021Q3 纺织服装板块基金持仓占公司总股本比例为 6.57%，相比 2021 年初增加 3.86pct。分板块看，2021Q3 纺织制造板块与服装家纺板块 持仓比例相比 2021 年初均有大幅提升。
趋势 1：体育服饰行业稳定高增长，冬奥叠加国潮因素助力行业发展。 我国体育行业 2020 年总规模 452.9 亿美元，2015 至 2020 年复合增长率 13.54%。根据 Euromonitor 预测，未来三年内我国运动服饰行业将继续维 持高速增长态势，增速约为 12.2%，规模还将进一步扩大。2022 冬奥会 为体育行业厂商带来业绩增长动能，各大本土品牌持续加大运动服饰设 计和营销投入。各大厂商进一步将传统文化元素引入设计中，国潮文化 的催化有望增强龙头品牌销售和品牌影响力。
趋势 2：棉价支撑带来售价红利，产能稳定保障龙头企业业绩。受疫情 影响，全球棉花产量低于疫情前水平，国内棉花长期供给不足，供需缺 口支撑棉价持续走高，为纱线制造企业带来高售价红利。同时，由于国 外疫情常态化，国外需求旺盛，纺织服装 10 月出口额同比增长 16.7%， 上游纺织业订单回流进一步利好纺织公司业绩。随着越南等主要产能区 受疫情影响疫情逐渐好转，国内纺织企业越南产能逐步恢复，龙头企业 业绩未来可期。
趋势 3：疫情复苏背景下持续看好国内龙头业绩复苏。随着新冠疫苗以 及特效药的持续研发，未来全球疫情有望得到有效控制。2021 年 Q1-Q3 季度纺织零售总额较同期提升 19.84%，且已超越 2019 年同期，疫情控制 背景下利好纺织服装需求恢复。国内纺织服装龙头企业疫情后业绩强势 回暖，长期业绩可期。良好业绩支撑下龙头企业有望走出低估值区，估 值未来将持续修复。国内龙头在设计渠道以及供应链方面具有优势，为 龙头业绩提供保障。
重点推荐 当前情况下，我们依旧关注业绩恢复情况较好标的。上游纺织制造方面， 越南产能有望恢复，推荐产能布局完善的华利集团、申洲国际、开润股 份。下游服装企业，优选体育赛道，叠加冬奥国潮因素加持，体育行业 企业推荐安踏体育、李宁、特步国际，大众服饰品牌推荐海澜之家、森 马服饰、太平鸟，中高端服推荐比音勒芬、波司登、歌力思、地素时尚。
评级面临的主要风险
疫情反复，市场竞争加剧，棉价波动风险，越南疫情恢复不及预期。
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