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环保公用2022年度策略报告：绿电势不可当，关注储能细分，抽蓄、氢能、煤电灵活性改造（35页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
复盘：“双碳”目标下新能源已成共识，公用大幅跑赢沪深 300
截至2021年12月17日，公用事业2021年累计涨跌幅31.4%，较沪深 300 相对收益率高达 37.4%。预计2021年末风电累计装机将增长到3.2亿千瓦，同比增长约15%，光伏累计装机增长至约3亿千瓦，同比增长19%左右。
把握新能源运营的“三重确定性”机会
“双碳”长期目标确定，电力市场化改革持续推进，电价更能体现供需、成本、和环境价值，，新能源运营商具备“三重”确定性。“量”—风光装机增速 具备高确定性；“价”—火电价格上浮，煤价联动，业绩拐点出现，绿电叠加绿 色溢价，盈利空间打开；“业绩”—量和价的确定性将直接促成业绩的高确定， 业绩拾级而上，风电大型化摊薄成本，光伏上游价格回落，新能源运营商均能 实现良好收益率。
关注政策衔接、新旧衔接、能源形式衔接 “1+N”
政策体系规划明朗，后续衔接具体执行层面续政策出台有望帮助企业 更好完成装机目标。重视抽水蓄能、火电调峰调频等传统电力，其符合与新能 源优化组合发展的政策目标与客观需求，成本分摊及价格机制理顺后将形成良 好商业模式。此外新能源电力是“双碳”目标实现的核心，但氢能作为清洁含能体能源是衔接助力深度脱碳的重要能源形势，目前已基本形成共识。
2022 或是观察分化布局行业核心资产的窗口期
当前新能源运营行业处在整体的确定性增长中，但企业层面终有分化，预计明显分化在2022年或较难出现。但 2021 年处在企业规划与政策衔接和获取指标 “跑马圈地”的前期，2022年项目指标开始转化落地，尤其是电力市场化加深 运营能力逐步体现，将是观察窗企业竞争力和未来中长期分化趋势的窗口期。
投资建议
我们预计行业将保持确定性的较高增速，维持行业“超配”评级。火电受益辅助服务及联动“长协煤+长协电”，拐点将现，推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华润电力、华能国际等，关注转型高效、规划积极的中国电力、吉电股份、上海电力等；推荐有资金、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力等；推荐现金流良好，“核电与新能源”双轮驱动的中国核电；推荐电能综合服务苏文电能等。
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