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动力电池负极材料行业研究报告：一体化热潮已起，关注工艺优化与技术升级（33页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
下游行业景气延续，需求持续向好：
新能源汽车市场景气延续，预计 2022 年全球新能源汽车销量 920 万辆，其中中国销量 480 万辆，对应动力电 池需求全球 450GWh，中国 227GWh。储能市场潜力巨大，随着电化学储 能成本降低，优势凸显，有望成为新增储能装机主流方向。从需求上看 2022 年预计负极材料总需求约 83 万吨，2025 年需求 183 万吨，CAGR 达 30%，需求持续向好。
负极厂商有一定议价能力，或阶段性传导成本压力：
负极行业扩产较多， 但由于扩建周期较长，新产能、技术需要验证，有效供给仍集中在头部 负极厂商，增量有限。受原料和石墨化代加工费涨价影响，负极成本上 升，盈利持续压缩，预计负极企业仍会通过涨价向下游传导部分成本压 力，其中高石墨化自供比例的企业承压幅度相对较小。
一体化布局和装炉效率提升是企业降本关键：
能源政策趋紧，石墨化由于高能耗产能释放受到影响，成为限制负极产能释放的瓶颈环节。预计 在 2022 年上半年石墨化紧缺情况延续，下半年部分头部企业自有产能释 放后产能紧张将得到一定缓解，全年维持紧平衡。石墨化成本占人造石 墨成本的 60%，提升石墨化自供比例可以显著降低生产成本。行业内开 始技术迭代，箱式炉和连续式石墨化在电耗和单位面积产出有明显优 势，有望成为未来发展方向。在石墨化产能和新工艺上具有前瞻性布局 的负极企业将抢占先机，逐步拉开与同行的成本差距。
硅负极成产业竞逐风口，头部厂商优享技术、需求红利：
高带电量仍是 新能源汽车主要发展方向，硅负极因比容量远高于石墨负极，被视为最 具发展潜力的下一代锂离子电池负极材料。2021 年以来下游企业积极导 入硅负极应用，受 4680 电池催化，硅负极有望加速放量。硅负极具备较 高壁垒，需要大量研发和资本投入，头部厂商布局较早，具有先发优势， 将优享技术和需求红利。
投资建议
新能源汽车销量快速增长，动力电池需求持续向好。负极材料壁垒较高， 竞争格局较好，高石墨化自供比例和具备技术优势企业盈利能力更强。 预计未来几年一体化布局和石墨化新工艺仍是企业竞逐焦点，在一体化 和新工艺上有前瞻性布局的企业将进一步压低成本，扩大收益。硅负极 正成为企业竞逐风口，由于具备较高壁垒，布局较早的头部企业具有先 发优势，将优享技术和需求红利。推荐中科电气、璞泰来、杉杉股份、 翔丰华，建议关注贝特瑞、国民技术。
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