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万联证券-电力设备和新能源2022年行业投资策略报告：全球凝聚双碳共识，新能源空间持续释放（45页）.pdf
举报与投诉投资要点：
光伏：海内外需求高增，看好明年电池片盈利反转机会。
新兴市场装机激增，2025 年全球装机有望达到 400GW，国内“十四五”年均 100GW 可期。今年硅料供应偏紧限制装机增长，2022 年硅料供应有 望超过 80 万吨，可支撑近 300GW 装机，供需矛盾缓解。我们认为 硅料正逐步摆脱周期束缚，需求高增下，未来成长性突出，龙头企 业凭借成本优势将大幅提升市占率。今年硅片产能扩张较多，在硅 料限制下，龙头开工率大幅下滑。各企业成本差距缩小，预计明年 硅片价格有较大下行空间，但龙头企业仍存成本优势，关注大尺寸 带来的差异化机会。电池片在今年受到上下游的挤压，利润大幅下 滑，但我们认为明年上游价格有望回落，下游对组件和电池片价格 接受程度提升，电池片盈利水平将出现较大的反弹，重点推荐电池 片的投资机会。近期美国豁免 201 关税，释放了明年国内出口环境 改善的信号，国内组件出口有望持续高增，建议关注一体化企业。
风电：成本快速下降，陆上平价达成海上平价未来可期。
今年机组 大型化和技术进步给整机成本端带来较大的下降空间，国内风机招 标价格持续下行刺激需求，截至 Q3 末，风机价格下降超过 20%， 前三季度招标量超过 47GW，接近 19 年全年水平。我们认为国内整 机商技术进步较快，与海外巨头差距逐步缩小，陆上风电平价基本 实现。但从海风来看，尽管风机价格下降确定性较高，但基础施工 占海风项目成本比例较大，其降本难度相对较大。我们认为，未来 海上风电的大幅降本依然来源于技术升级，我们看好漂浮式风机在 深远海的长期应用潜力，明年建议重点关注有业绩增量、业绩弹性 较高的零部件企业以及龙头整机商企业。
新能源汽车：上游材料机会明显，氢能顶层设计加快落地。
明年全 国新能源汽车产销量望达到 500 万辆，叠加储能等需求释放，行业 仍将保持高增长。今年产业链成本压力陡增，叠加低端车型带动， 磷酸铁锂电池占比持续提升。负极方面，人造石墨占比逐步提升。 石墨化因高能耗，产能落地或逐渐收紧，明年供需紧平衡，自供比 例高的龙头企业有望受益。根据 GGII 数据，2021H1 湿法隔膜占比 进一步增长至 72%。2022 年供需依旧偏紧，龙头盈利能力有望提 升。预计明年电解液供需紧张将持续至 Q3，随着下半年六氟 3.3 万吨投产，年底供应改善。氢燃料电池示范城市群首批名单已落 地，将直接推动区域内燃料电池核心零部件以及氢能供应企业发 展。此外，受到冬奥会等事件的带动， 2022 年将会是氢能及燃料 电池放量发展的一年。我们看好燃料电池电堆板块以及工业副产制氢领域在明年的发展。
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