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西部证券-铁铬液流电池行业专题报告：鹰击长空，“铬”有不同（18页）.pdf
举报与投诉研究报告内容摘要
长时储能，星星之火。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】电力领域二氧化碳排放36.66亿吨，占比35.33%，其完成“脱碳”将为“双碳”目标的实现提供巨大助力，风电、光伏发电等可再生能源将成为电力行业发展的重要方向。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）考虑到新能源发电的季节性、间歇性、波动性等特征，只有大力发展长时储能系统，才能实现对其合理运用。长时储能中，电化学储能灵活性较强，更容易复制，商用化进展更快，有望随技术进步和成本降低率先成长时储能首选方案。
铁铬液流电池具有较大发展潜力。电化学储能领域中的液流电池具有储能时间长、安全性高、循环寿命长、电解液可循环利用、环境友好等优势，被认为是长时储能首选技术之一。而其中的铁铬液流电池，相较于全钒液流电池又具有原材料丰富、成本低廉的特点，对于液流电池的商业化普及应用具有重要的意义。2022年，由国电投开发的具有自主知识产权的铁铬液流电池“容和一号”产线投产，具备产业化能力。
铬产业链：铬盐加工能力可能成瓶颈，目前行业集中度高，龙头受益。铁铬液流电池的正负极电解液为含有铁离子和铬离子的溶液，是其真正的储能介质，能量单元的核心，电池的重要组成部分。上游铬矿：全球铬铁矿资源丰富，其中南非资源量最大，我国对外依存度虽超过90%，但与铬矿开采国均保持了正常的贸易合作，铬铁矿原材料供应不确定性风险较小；中游铬盐加工：整体来看，铬盐于高污染化学制品，政府管控较严，多重因素造就全球各区域仅存一家主导企业的格局。国内振华产能规模20万吨，产能占比40%，产业链地位显著，且公司已于2021年11月投资建设6000吨三氯化铬生产线，是业内较早布局铁铬液流电池的铬盐企业；下游储能：铬矿下游需求较为多元，近年铁铬液流电池在清洁能源方面的研究取得较大进展，在风力发电、光伏发电、电网调峰、分布电站、通讯基站等领域有广阔的市场前景，截止目前，据不完全统计备案项目（包括在建、拟建）达8个，其中明确铁铬液流项目6个，累计储能装机容量20.5MW，呈现爆发式增长，预计2023-2024年市场规模有望进一步扩大。
投资建议：我们认为铁铬电池在储能领域空间广阔，建议关注铬盐龙头且较早布局铁铬液流电池产业链的振华股份。随着铁铬液流电池爆发式增长（2021年国内装机量千瓦级，2022年兆瓦级，2023年有望百兆瓦级），公司铬盐加工能力占有率高，产业链地位突出，有望表现较强的业绩弹性。
风险提示：铬资源开发不及预期，技术更新速度不及预期，长时储能行业发展不及预期。
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