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新能源锂电池系列研究报告之十：性能成本经济性双轮驱动，单晶三元优化选择放量高增（18页）.pdf
举报与投诉行业研究报告内容摘要：
高电压与高镍并行发展，单晶三元性能优成本低客户驱使加速上量
单晶三元通过提高电压平台以提升能量密度可比肩高镍，同时较高的结构稳定性可提升循环寿命及安全性能。 高电压与高镍结合可突破各自技术瓶颈，实现能量密度及安全性能的有效平衡，并行发展乃大势所趋。 单晶三元性能优成本低、 下游客户格局带动从而在国内市场能够有效替代多晶中镍产品， 22 年 1-4 月渗透率提升至 42.7%。
高性能工艺构筑单晶中镍盈利护城河， 性能赶高镍， 成本经济性凸显
a.相较高镍三元， 低钴化原材料、 宽松灵活的工艺条件、日趋成熟的制备技术造就了单晶中镍相对较低的单吨营业成本。
b.技术的升级迭代提升单晶中镍整体性能， 而高工艺决定了高加工费。单晶 6 系毛利率已接近高镍三元， 体现较强的定价能力和盈利水平。
c.较低吨成本和高能量密度决定单晶中镍瓦时成本优势。 随着产能扩张释放资本开支下降、技术工艺优化改进良品率继续提升，单晶中镍有望维持毛利优势及更加经济的瓦时成本。
竞争格局优，头部企业加速柔性产能扩张，竞争优势进一步巩固
单晶三元原材料定制化属性强、制备技术门槛高、单位产能资本开支大，考验了厂商的资源获取、技术与产能扩张能力，优化了单晶正极厂商的竞争格局， CR5 高达 82%。 头部企业凭借资源、技术、资金优势加速产能扩张，深度绑定国内头部电池厂抢占市场份额。 同时在高电压高镍并行发展的趋势下， 新建产能以高镍为主并可向下兼容， 届时将形成多元化供给满足下游客户需求，头部企业竞争优势有望得到进一步巩固。
投资建议： 建议关注单晶产能加速释放、成本优势显著的长远锂科，拥有三次烧结技术工艺降本增效的振华新材， 高电压钴酸锂布局深厚，单晶三元产能加速扩张的厦钨新能， 海外布局领先盈利能力强的当升科技， 兼备单晶技术的全球高镍龙头容百科技。
风险提示
新能源汽车发展不及预期； 相关技术出现颠覆性突破； 行业竞争激烈，产品价格下降超出预期； 产能扩张不及预期、产品开发不及预期。
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