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【公司研报】广发证券-奥比中光分析报告：本土3D视觉传感器龙头，全领域布局未来可期（36页）.pdf
举报与投诉行业研究报告内容摘要：
3D 视觉传感器龙头厂商，全领域布局有序推进。
公司成立于 2013 年， 主要业务为 3D 视觉感知产品的设计、研发、生产和销售。公司主要有 三大类产品：3D 视觉传感器、消费级应用设备和工业级应用设备，已 在生物识别、AIoT、消费电子、工业三维测量等市场实现商业应用，服 务下游超过 1000 家客户及众多开发者。公司 2021 年以来经营状况向 好，剔除股份支付费用及研发费用后，2019-2021 年均处于盈利状态。
3D 视觉感知：应用领域持续拓宽，行业迎来快速增长时期。
3D 视觉感知技术最早应用于工业领域，2010 年后逐步进入消费市场，2017 年 发布的 iPhone X 搭载前置 3D 结构光视觉传感器，引领 3D 视觉传感 器在手机领域的规模化应用。伴随底层元器件和核心算法等技术的快 速发展，3D 视觉传感器应用领域仍在不断拓宽。根据公司招股书引用 的 Yole 数据，2025 年市场规模有望达到 150 亿美元，2019-2025 年 CAGR 约为 20%，下游智能手机、汽车领域分别占据 54%、25%的市场，年均复合增速分别为 26%、28%，是 3D 视觉感知主要应用场景。
全方位技术布局优势明显，本土 3D 视觉感知芯片龙头厂商未来可期。
公司是国内率先开展 3D 视觉感知技术系统研发并实现产业化应用的 企业，先发优势明显。公司构建了“全栈式技术研发能力+全领域技术 路线布局”技术体系，在结构光、iToF、双目等主流技术路线，系统设 计、芯片设计、算法研发、光学系统等底层技术方面均有储备和布局。
盈利预测与投资建议。
预计公司 22-24 年分别实现营收 7.81 /12.02 /16.65 亿元，归母净利润-1.82/-0.87/1.22 亿元。考虑到短期内公司研 发费用、股份支付费用较高，导致净利润处于亏损状态，我们认为适合 使用 PS 估值方法对公司估值。参考可比公司估值，给予公司 2022 年 18-20 倍 PS 估值，对应合理价值区间为 35.12~39.03 元/股。
风险提示。
技术迭代创新，客户集中度较高，经营持续亏损。
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