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投资要点
欧洲居民电价预计维持在高位,户储具有极强经济性
欧洲能源供应紧张,俄乌战争导致这一趋势加剧,对此,欧盟委员会已提出一揽子“节能降费”提议,就降低能源价格紧急干预措施达成政治协议,但暂时未能就对天然气价格设置上限达成一致。我们认为,当前居民电价并未充分反应电力市场紧张的态势,欧洲节能降费措施能在一定程度上减缓能源价格上涨,预计欧洲居民电价未来仍然将处于高位,在高电价下,光伏+户储是居民经济用电解决方案,预计在当前电价下,户储的回收周期约为5-6年,表现出极强经济性。
高电价与低渗透率是需求驱动因素,美国市场需求有望接力欧洲
目前欧洲主导了全球户用储能需求,2022年欧洲预计约占全球50%的需求,其中德国约占欧洲需求的70%,目前户储渗透率依然极低,预计到2022年末德国户储在可安装家庭中的渗透率仅为8%,为欧洲最高水平。
美国在2022年二季度迎来户用储能季度新增装机历史新高,加州装机强势,其余州需求开始发力,上半年美国户储市场在一定程度上受到光伏装机下滑限制。长期看上涨的电价与补贴将带动户储需求,预计到2022年末美国户储在可安装家庭中的渗透率仅为1%。2023年美国市场需求有望释放,率先布局美国市场的公司有望受益。
我们长期看好户储需求,预计2025年全球新增装机量将达到108GWh,行业规模可达约1900亿元。
企业加速布局,产品快速推向市场
中国户用储能电池和逆变器企业在海外市场上呈现出“争相布局,加速出海”格局。2021年,派能科技在户用储能领域市场中份额约为13%,与特斯拉差距进一步缩小,鹏辉能源、海辰储能、阳光电源、德业股份、锦浪科技、固德威、欣旺达、合康新能、首航新能源等也正加速布局海外市场。目前,户储用的小容量电芯持续紧缺,光伏逆变器厂商通过原有渠道顺利出货储能逆变器产品,售价与盈利维持高水平,户储产品成为其未来重要业绩增长点,渠道与产品力成为户储重要门槛,关注长期供给端格局变化。
行业评级及投资策略
我们认为,户用储能有望成为全球重要的战略家电产品,中国电池与逆变器企业有突出的产品、降本、渠道等能力以响应这一产业趋势,预计到2025年前行业将保持高速增长,高电价与低渗透率是核心推动因素。短期看,部分户储电池公司与逆变器厂商具有先发优势,长期看各个公司有望向着“全产业链布局与一体机”方向发展,充分享受户用储能带来的行业性机会。看好具有先发布局优势的户储电池企业,派能科技(新能源组覆盖)、鹏辉能源(新能源组覆盖)、远东股份;看好具有先发优势光伏逆变器公司,推荐科士达、阳光电源、锦浪科技、德业股份、禾迈股份、昱能科技、科华数据。维持“电力设备”行业推荐评级。
风险提示
海外户用储能需求不及预期;海外居民电价大幅下调的风险;产业链竞争加剧风险;相关上市公司业绩不及预期;大盘系统性风险。
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