首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 家电|电气 > 家用电器行业专题研究:海外地产链消费重启道阻且长
【报告导读】家电产品的地产周期属性更强,疫后重启仍将经受考验 海外地产链需求来看,在各国宽松刺激政策的影响下,地产链需求在 2020-2021 年期间表现较为积极。而随着 2022 年各国加息潮的到来,住宅 需求明显弱化,房价也面临更大的挑战。从海外家电企业需求来看,仅暖通 产品需求较为积极,经营杠杆刚性叠加成本高涨、供应链效率仍不高,让海 外家电企业盈利出现较大波动。因此,我们认为中国防疫政策调整对国内地 产链消费影响或较小,地产自身周期性影响更大,出口上,我们认为暖通产 品结构性回升或更快,同时由于海外通胀的高企及供应链的低效率,中国家 电企业成本优势有所增强,不排除家电出口总需求回升快于海外经济复苏。
海外房地产需求短期风险仍较大 海外针对奥密克戎病株特点已优化疫情防控措施,基于关注防疫政策调整的 执行及疫情曲线的演进,海外防疫措施放开后的地产链消费变化或有一定的 参考价值,20-21 年低利率环境支撑了全球房价提升,而随着住房贷款利率 的上升和贷款发放标准的收紧,房地产市场面临的风险正在增加,我们认为 如果后续全球房地产价格波动加大,地产销售或面临更大的不确定性,进而 可能影响中国家电出口规模。
美国:疫后重启,地产链波动下行 2022 年数据来看,虽然美国家电、家具等消费仍高于疫情前水平,但新房 住宅销售仍面临压力,新增需求略显不足,且在住房及贷款利率逐步上涨的 影响下,后续新房销售或仍将承压。同时,在 CPI 持续上升的情况下,居民 消费能力减弱,家电及家具产品的需求或受到挤压。美国家电企业基本面整 体承压,暖通产品结构性增长难以带动板块热度。防疫措施全面放开后,美 国家电股股价表现整体依然偏弱,家电企业实际盈利和盈利预期尚未明显改 善,叠加美国主动的流动性收紧,美国家电股面临“戴维斯双杀”。若后续 美联储加息缓和,地产后周期个股估值压力或有所缓解。
英国:地产波动较大,家电需求趋稳 2022 年数据来看,英国家电、家具等消费略高于疫情前水平,且在全面放松 管控后 2 个月内,家具家电销售同比转正,但新房住宅销售压力增大,同时 居民也面临 CPI 持续上升压力,居民消费能力减弱,家电及家具产品的需求 逐步受到挤压,同比增速弱化。西欧品牌家电企业 2022 年收入展望也有所弱 化,且西欧各个家电企业面临疲软市场环境带来的销量下降,以及生产效率 下降和成本增加明显,净利同比增速明显下降。防疫放开对欧洲地产后周期 个股估值压力缓解有限,后续反弹或更多依赖于市场流动性压力的缓解。
日本:本土需求波动小,家电企业受益于全球化经营 2022 年数据来看,日本家电产品消费仍弱于疫情前水平,且随着疫情管控 措施全面放开,家电及家具需求或逐步恢复常态,但也难以出现大幅增长。 值得一提的是 2022 年日本家电企业收入展望较为积极,受益于日元汇率的 贬值,以及供暖、暖通销售表现较为积极。且产品价格调整能够较为有效的 对冲成本冲击,同时通过全球化的经营有所抵消部分区域的供给制约,日本 家电企业盈利表现较为稳健。日本防疫措施全面放开较晚,但对于日本家电 企业而言,其所面临的流动性环境较优,且日本家电企业盈利压力也较小, 股价表现更优。
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