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美妆及商业行业复盘、业绩前瞻、展望报告：历尽千帆，再出发（18页）.pdf
举报与投诉2021年，医美、美妆板块前涨后跌，基本面/全年收益/估值水平等均深度分化。
展望2022年：
1）医美板块仍将处产业资本净流入状态、严监管常态化，利于 龙头；轻医美占比上升，生物材料、仪器设备商空间广阔；
2）美妆竞争格局 将发生结构性变化，兼看龙头企业的主品牌成长和新品牌孵化。
2021年行情回顾：医美&化妆品板块，前涨后跌，估值分化。
出于研究需要， 我们自定义了中信美妆、中信医美、中信珠宝连锁板块和指数。
2021年，中信 美妆/医美/珠宝连锁板块成份股算术平均涨跌幅分别为-6.1%/+36.8%/+7.8%。
2021年，医美板块行情波动剧烈，我们构建的中信医美指数（等权重）全年涨 幅 29.5%；最高涨幅 125.9%；美妆板块波动相对较小，中信美妆指数全年涨幅 -10.4%；最高涨幅 17.2%。
2021年，美妆涨幅前三为鲁商发展+57.5%、贝泰 妮+18.3%和珀莱雅+17.5%；医美涨幅前三为医思健康 89.0%、四环医药 81.4%、 华东医药 52.1%。
2021年末，中信美妆/医美/珠宝连锁板块预测 PE（未来 12 个月）中值分别为 27 倍/36 倍/12 倍，低于历史平均水平；个股估值分化严重， 美妆、医美龙头的2022预测 PE 普遍在 70 倍以上。
2021 年业绩前瞻：
贝泰妮，预计营业收入 40.5~41.1 亿元，同比+53%~55%； 预计归属净利润约 8.2~8.6 亿元，同比+51%~+58%。华熙生物，预计营业收入 46.3 亿元左右，同比约+75.8%；归属净利润同比增速区间在 16%~21%，对应 7.6~7.9 亿元。
珀莱雅，预计营业收入 48.0~48.7 亿元，同比+27%~+30%，归 属净利润约5.8~6.1亿元，同比+22%~+28%。上海家化，预计营业收入75.3~76.2 亿元，同比+7%~8%；归属净利润约 5.3~5.7 亿元，同比+23%~+33%。科思股 份，预计营业收入 10.5~11.5 亿元，同比+4%~14%；归属净利润约 1.5~1.7 亿 元，同比-5.8%~+3.4%。
2022 年展望：
医美-资本持续入场；严监管常态化，利好龙头。产业投资虽有降 温，但草根调研显示资本仍处于净入场状态。2021 年，轻医美规模占比提升至 65%~70%，注射针剂品牌商、仪器设备商空间广阔。医美生物材料审批加速， 再生类新品迭出抢占市场份额。
美妆-竞争格局发生结构性变化：
1）新品牌孵化 速度放缓；
2）龙头化妆品企业探索集团化，寻求第二增长曲线；
3）功能性护 肤处当前风口，尤其是针对亚健康肌肤的皮肤学级护肤品。
产业链角度，美妆品 牌商不断分化、迭代，电商服务商发展成熟，格局稳定；中国本土化妆品原料商 处于进口替代、国际化发展的起步阶段。
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