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医美美妆2022年度策略报告：聚焦新增量（30页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
2021：前高后低 拆分看，医美、美妆板块行情相同点为都呈前高后低走势，不同点为医美板块的波动性相对更大（估 值水位更高）；拆分业绩估值，两板块收入呈逐季度承压，Q3起业绩增速下行+估值回调带来双杀； 龙头跑赢行业：爱美客、贝泰妮、华熙、复锐表现相对优秀。
医美主线：关注龙头战略、矩阵打造；并重点关注术后修复的随行崛起。
2021全产业链加速资本化、合规化，“注射耗材”为投资核心。医美研究重点为上游再生针剂的获批 与光电设备的景气；中游重点为机构扩张与新生业态；下游重点为美团新氧等互联网医美平台份额提 升。我们判断：合规化背景下龙头进一步强化竞争壁垒，内生外延打造更全矩阵将为下一阶段趋势， 同时需高度关注医美术后修复的崛起机会。
美妆主线：关注回归品牌、细分崛起；并重点关注功效时代的新锐品牌。
2021全产业链更趋成熟，但“品牌环节”仍为投资核心。美妆分析对象集中于国牌阵营梯队，研究重 点为可见的大单品、新渠道、强监管三大趋势。我们判断：美妆行业正式步入功效时代，梯队竞争回 归品牌本质而非纯流量游戏，后续需重点挖掘功效时代背景下功能护肤、彩妆等低渗透、高景气子赛 道的新锐崛起机会。
标的选择：
医美：核心推荐爱美客、华熙生物，关注四环医药、奥园美谷、复锐医疗科技、华韩整形； 美妆：核心推荐贝泰妮、珀莱雅，关注上海家化、颐莲母公司、毛戈平、敷尔佳、创尔生物。
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青云豆
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