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【公司研报】喜悦智行公司深度研究：可循环塑料包装龙头，运包一体化模式开拓蓝海市场（28页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
◼ 喜悦智行：立足汽车拓展家电及日用品领域的定制化可循环塑料包装解决方案供应商。
喜悦智行为客户提供定制化可循环塑料包装及 租赁运营服务。公司自成立以来，一直专注于可循环塑料包装领域， 目前提供的产品包括组合成套类包装产品、厚壁吸塑类包装单元、薄壁吸塑类包装单元、周转箱类包装单元等不同系列。公司作为较早进 入汽车行业的定制化可循环塑料包装企业，具有先发优势，通过深度 介入下游客户的物流包装环节，实现与下游客户的绑定，奠定在细分 市场的主导地位。公司财务状况良好，在包装行业综合毛利率领先， 2021 年毛利率达 36.69%。2017~2021 年，公司营收从 2.52 亿元增长 至 3.63 亿元。在公司主营业务收入中，产品销售占比较高，租赁及 运营服务收入规模呈逐年上升态势，2018-2021 年分别为 0.33、0.50、 0.66、0.83 亿元。公司的主要营收来源开始从传统车企向新能源车 企转变，来自特斯拉的收入由 2019 年的 465 万元增长至 2021 年上 半年的 5546 万元，占比上升至 34.42%。
◼ 政策推动叠加经济性推动可循环塑料包装行业发展。
可循环包装是采用塑料、金属、木材或其他耐用材料制成，能够通过回收重复使用的物流包装容器。自 2016 年以来政策不断加码推动可循环包装行业发展，据 ReportLinker 预测，中国可循环包装市场规模 2027 年有望达到 242 亿美元，其中可循环塑料包装由于材料的优良特性，占比可达 46.9%。从全生命周期来看可循环包装具备良好经济性，Herman Miller 公司和 Ghirardelli 巧克力公司均通过使用可循环包装节约了成本，因此我们认为经济性优势有利于塑料可循环包装推广。汽车行业较早开始使用可循环包装，零部件以可循环塑料包装为主，据汽车行业协会研究，汽车零部件约三分之一可以使用塑料可循环包装， 据《上海包装》及喜悦智行招股书测算 2022 年汽车零部件行业可循环包装市场空间有望达到 140 亿元。在政策的推动下，快递、家电等行业已开展可循环包装应用规模化试点。中通近日提出“一对一” 循环包装应用体系解决方案；京东探索绿色循环的物流包装模式，采 用树脂塑料制作的可循环青流箱已在全国 30 多个城市常态化投入使 用；美的大量使用了标准塑料托盘进行带板运输，截至 2020 年用量 已突破 6 万件；试点大规模推广后，可循环包装有望替代瓦楞纸箱， 潜在市场空间超千亿元。
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青云豆
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