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磷化工行业梳理报告：农化产品为主，精细化工品提高产业价值水平（38页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
磷化工上游为磷矿石，中游为磷酸和黄磷，下游为各种磷化工产品。
磷矿石是磷元素最主要的来源，通过湿法加工成磷酸，或热法加工成 黄磷实现磷元素的富集，进而生产除下游各种磷化工产品。磷化工产 品可用于农化（磷肥、磷酸钙盐饲料添加剂、有机膦农药）、食品 （磷酸可作为食品添加剂、磷酸盐等）、电子工业（磷酸刻蚀剂）、日 化（洗衣、净水剂）、医药等，其中磷肥是磷矿石最大下游，占比达 到 70%，其次是磷酸钙盐，因此农化行业是磷应用的最大下游。我国 磷化工存在上游、中游占比较高，下游精细磷化工产值占比低的特 点，黄磷、农肥等耗能、污染产品产值较高，在环保趋严的背景下， “三磷”整治针对磷矿、磷肥、磷石膏进行去产能，行业从 2016 年 开始景气度向下，直到 2020 年在供需双重利好下景气度好转。
中间产品：湿法磷酸取代热法磷酸是趋势。
磷酸和黄磷是磷元素富集 的两种不同方式，黄磷耗能过高，由黄磷生产磷酸成本较湿法再净化 的路径成本高，随着净化磷酸技术逐渐成熟，多家磷化工企业计划建 设净化磷酸产能。但 1t 磷酸会产生 5t 磷石膏，磷石膏处理将成为磷 化工扩产的瓶颈，拥有磷石膏成熟处理产线的公司具有更大的扩产优 势。
农化产品：磷肥、草甘膦处于景气高点。
MAP/DAP 是使用最多的磷 肥成分，我国磷肥产业完整，长期以来产能过剩，2015 年农业部制 定化肥零增战略规划，磷肥开始逐步去产能，MAP 产能从 2016 年的 2680 万吨下降到 2021 年的 1981 万吨，DAP 产能从 2016 年的 2600 万吨下降到 2021 年的 2205 万吨，行业竞争结构好转集中度提 升，2021 年以来磷肥需求增加库存持续走低，同时上游原料价格上涨，磷肥价格也有明显上涨。草甘膦是全球最大的除草剂品类，我国有全球 70%以上的草甘膦产能，产品多为出口，目前草甘膦有甘氨酸法和 IDA 法两种生产工艺，我国以甘氨酸法为主，但 IDA 法相较甘 氨酸法更加环保，后续新建产能将逐渐向 IDA 法倾斜。回顾历史草甘 膦需求的增加与转基因作物种植面积提升有关，两者相辅相成，主要 用于大豆、玉米、棉花等作物，美国、巴西、阿根廷需求位于前三。 2021 年以来受成本和需求支撑，草甘膦价格一路上涨。此外农化板 块还有磷酸氢钙等磷酸盐用于动物饲料添加剂。
磷酸铁锂：乘新能源电池东风，需求快速增长。
磷酸铁锂是一种重要 的锂电池正极材料，由于 2022 年国家将不再对新能源汽车进行补 贴，汽车厂商对成本的考量因素增加，成本更低的磷酸铁锂电池超过 三元锂电池成为出货量第一的电池种类，2020 年磷酸铁锂进入扩产 周期，2021 年产能已经达到 68.9 万吨/年，同比增长 90%，2022 年 及以后将投产的在建产能也将有 71 万吨/年，磷酸铁锂大宗商品化趋势明显。在磷酸铁锂的众多生产工艺中，磷酸铁工艺更具成本、性能 优势，有望成为主流工艺，需求量也将同步提升，多家磷化工企业在 2021 年宣布扩建磷酸铁产能，增厚磷化工企业利润。
相关标的：
新洋丰、兴发集团、云图控股、川恒股份、川发龙蟒、 安纳达、扬农化工、利尔化学
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