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东吴证券-中鼎股份分析报告：智能底盘领域优质标的（30页）.pdf
举报与投诉研究报告内容摘要
投资要点
国内非轮胎橡胶件龙头企业，全球收购扩展上下游产业链：公司以非轮胎橡胶制品为业务基石，通过海外并购，不断扩张产品品类。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司先后收购KACO、WEGU、AMK、TFH等海外企业，掌握了球头铰链、空气供给单元等核心技术，不断加速国内落地进程，设立安徽嘉科、安徽威固、安徽特思通、安美科安徽等国内子公司，形成了密封系统、热管理系统、轻量化业务和空气悬挂等多类产品布局，业务协同效应明显。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
两大基盘业务稳定增长。密封业务：公司成立伊始即从事密封业务，通过海外收购确立密封行业领先地位。2011年并购美国COOPER，2012年并购美国ACUSHNET，进入高端密封件领域；2014年收购德国KACO，跻身高端油封、高性能新能源电机密封领域。公司积极布局新能源汽车密封产品，单车配套价值量由传统燃油车的600-900元提升至800-1000元，客户包括蔚来、上汽等头部新能源品牌。减震橡胶业务：公司深耕汽车减振系统，并于2015年收购德国WEGU强化橡胶减震技术，其核心产品硅胶动力吸振技术为汽车领域提供了快捷高效的振动噪音解决方法，国内子公司安徽威固的落地预期将为公司贡献更大营收。
三大增量业务蓄势待发。收购德国TFH，加速热管理布局。新能源电池模组对于温控要求高于传统汽车，单车价值提升至1000-1600元，为燃油车的3-5倍；国产落地公司安徽特斯通开始贡献收入，2021年实现营收4.35亿元，同比+28.1%。立足高端底盘优势，布局轻量化业务。2019年收购四川望锦，球头铰链总成具备高技术壁垒；受益行业轻量化趋势+单车价值量提升+公司技术优势，公司轻量化业务营收预期快速增长；收购AMK掌握空气供给单元核心技术，空悬业务有望快速放量。AMK空气供给单元技术优势明显，配套沃尔沃、奔驰等高端客户。公司空气供给单元国内组装线已落地，2021年实现0.28亿营收；并收购普利司通布局空簧业务，提升空悬产品竞争力。受益自主品牌高端化+整车拆分供应及降本需求+国产化子公司落地，空悬业务有望快速放量。
盈利预测与投资评级：1）密封业务：掌握动密封技术，积极布局新能源，单车价值量增长。2）减震橡胶业务：深耕汽车减震，海外并购实现国产化落地，增长稳定。3）热管理+轻量化+空气悬挂受益新能源渗透率提升，业务规模快速扩大。基于以上核心假设，我们预测公司2022-2024年营收为143/162/193亿元，同比分别+14%/+13%/+19%；归母净利润为11.7/14.1/16.3亿元，同比分别+21%/+21%/+15%，对应EPS为0.9/1.1/1.2元，对应PE为26/21/18倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：乘用车产销量不及预期，空气悬挂推广不及预期。
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