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汽车行业研究报告：复盘历史3次刺激政策对2022年汽车板块启示（14页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
◼ 本报告撰写核心通过复盘 2008 年、2015 年以及 2020 年这三次行业景 气下行期汽车消费刺激政策推出前后的变化全过程，来为 2022 年因国 际形势+国内疫情而面临着供需双重困扰的乘用车产业提供参考。
◼ 2008 年：全球金融危机背景，政策刺激消费作用明显。
1）行业阶段背景：金融危机&自然灾害，宏观经济不振； 2008Q3/2008Q4 乘用车销量出现负增长，分别-0.5%/-3.3%；库存水平：中等。2）具体政策概述： 给予一次性购买补贴；加快旧车淘汰；促进二手车市场交易活跃度，补 贴旧车换新；以购置税优惠/交强险优惠等鼓励汽车销售以及下乡。3） 实际效果分析： 2009Q1~2010Q1 乘用车销量同比保持持续高增长， 2009Q4 同比最高达+87.5%，回暖幅度明显好于全国商品零售总额同比 涨幅（为+16.6%）。行业销售数据恢复后，行业进入加库存周期。
◼ 2015 年：国内股市下行+房地产泡沫背景，政策刺激消费作用中等。
1） 行业阶段背景：股灾+房地产泡沫影响居民消费力。乘用车销量同比迅速下滑，由 2015Q1 的 9%至 2015Q3 下滑至-2%；库存水平：中等。2） 具体政策概述：1.6L 及以下汽车购置税减免优惠；取消新能源汽车限行 限购政策，并放款牌照额度；加速新能源汽车充电领域基础设施投资建 设。3）实际效果分析：2015Q4 起乘用车销量增速反弹趋势较为明显， 当季销量同比+18.6%，2016Q3 增速最高达 27.7%，明显超过 GDP 以及 全国商品零售总额同比涨幅（2016Q3 对应分别为+8.2%/+10.5%），其后 行业进入加库存周期。
◼ 2020 年：武汉疫情突发背景下，政策刺激消费作用尚可。
1）行业阶段 背景：全国疫情爆发，产销均受影响；2020Q1 乘用车批发销量同比-46%， 幅度远超整体消费；库存水平：中等。2）具体政策概述：旧车报废换新 补贴；新能源购车补贴以及购置税减免优惠延长；增加地方燃油车/新能 源牌照发放额度；汽车下乡政策鼓励。3）实际效果分析：乘用车销量同 比增速回暖至+2%，2020Q4 批发销量同比增速+10%，上涨幅度明显高 于商品零售总额变化幅度 3.5%；其后行业进入加库存周期。
◼ 与上述三次汽车下游刺激政策出台的阶段相比，2022 年当下乘用车呈 现 2 个压力更大的层面：
1）宏观层面+国际形势+国内疫情等对乘用车 压力均更大；2）逆全球化背景下供应链管理挑战更大，复工复产恢复 节奏较慢。也有 2 个相对更好层面：1）库存低位：2021 年全年芯片短 缺持续叠加新能源车型持续热销因素下，库存处于低位。2）新能源汽 车市场化需求兴起，新能源月度渗透率已经接近 30%，不同价格区间市 场化消费驱动兴起，好于 2020Q1 对新能源市场化需求担心。综上所述， 或有的刺激政策对 2022 年乘用车需求能否更好地恢复是重要变量。
◼ 投资建议：
坚定看好汽车板块投资机会，建议超配！4 月产销同比或最 差，复工复产有序开展推动供给增加，或有的刺激政策出台加速需求恢 复！综合基本面+估值，汽车板块目前已经处于低估位置。配置三条主 线：1）特斯拉产业链（拓普集团/旭升股份等）；2）新车周期向上的自 主品牌优先（比亚迪+长城+理想+小鹏），其次（广汽+长安+吉利+蔚来 +上汽等）；3）智能化产业链（德赛西威+伯特利+华阳集团+炬光科技 等）；4）其他优质零部件（福耀玻璃+爱柯迪+华域汽车+中国汽研）等。
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