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2022年证券行业投资策略分析报告：财富方兴未艾，机构大有可为（48页）.pdf
举报与投诉1、经营展望：ROE有望继续上行 预计证券行业2021年营业收入增速8%，较21Q1-3加速1pct，2022年营收增速稳定于7%；预测2021年利润增速17%，较21Q1-3 加速8pct，2022年利润增速回落至10%，但ROE仍可继续回升0.2pct至7.4%。 • 经纪业务：预计2022年行业佣金率进一步小幅下滑，日均股基成交额保持在万亿级别； • 投行业务：预计2022年承销规模小幅增长，承销费率保持不变； • 资管业务：预计2022年证券资管规模有望企稳回升，资管费率略有提高； • 信用业务：预计2022年行业两融余额维持高位，两融利率略微下滑。 2、行业策略：看好板块估值修复 • 当前券商板块具备行情启动的条件。预计2022年货币政策基调总体偏宽松，券商ROE继续上行，行业政策偏积极。当前券商板 块PB估值仅1.7倍，位于十年33%分位，估值修复空间充足。 • 资本市场改革有望催化券商股行情。中长期来看，我们认为资本市场改革持续推进使证券行业维持较高的景气度，券商财富管 理和机构业务加速发展带来ROE的稳步提升，维持行业“看好”评级。 3、个股推荐：财富+机构双主线 • 选股主线一：财富管理方兴未艾。①从需求侧来看，房地产投资属性弱化、银行理财产品收益率下行推动居民财富向权益市场 转移；②从供给侧来看，证券行业投顾人员持续增长、投顾产品日益丰富。券商能够通过代销、投顾、资管等业务分享财富管 理市场发展的红利。推荐代销渠道具备优势的东方财富和参控股优质头部公募基金的广发证券。 • 选股主线二：机构业务大有可为。为机构客户提供全链条服务能够获得更稳定、多元的收入，2020年高盛、摩根士丹利的机构 业务收入占总营收的比重在50%以上。我国证券行业机构业务大有可为，机构化程度高的券商有望胜出。推荐机构化程度较高 的低估值龙头华泰证券、中信证券。 风险提示：宏观经济大幅下行；交投活跃度大幅下降；资本市场改革不及预期。
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