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建筑材料行业浮法玻璃系列报告（一）：从供需和周期视角研判2023年浮法玻璃行业趋势（38页）.pdf
举报与投诉【报告导读】2022 年在需求不振的背景下，浮法玻璃行业持续下行。本报告从供需和周期视角研判 2023 年浮法玻璃行业趋势，重点回答了全 年竣工预期以及对应玻璃需求、玻璃行业冷修及复产预期及供给 规模、玻璃周期波动规律以及此轮周期价格研判等问题。
2022 年地产竣工面积同比下降 15%，严重拖累当年玻璃需求，玻 璃库存持续增加，价格持续下降，行业出现亏损。下半年起，行 业冷修加速，全年冷修产线达 42 条，远高于过去几年平均水平， 产量也达到过去七年来的首次负增长。2022 年 11 月起，在供给 收缩的影响下，库存开始回落，价格有所提高。
通过对历年来竣工面积与新开工面积的分析，我们认为在乐观情 况下，2023 年竣工面积增速有望达到 9.13%。玻璃安装处于地产 施工流程后期，其需求量与当年竣工面积高度相关，2023 年竣工 面积增速 0%/10%/20%情景下，对应玻璃产能需求分别为 14.74/16.22/17.69 万 t/d。
在产产线中，10 年以上窑龄产线占比达到 9.17%、9-10 年窑龄产 线占比 17.40%，若竣工需求预期未兑现，玻璃产能供给仍有收缩 空间。在目前冷修的产线中，2022 年由于玻璃价格持续下降，大 量产线由于亏损而被动冷修，冷修前运行时间超过 8 年的产线占 比仅为 36.47%，此外冷修窑炉大多集中在 2022 年三、四季度， 考虑冷修周期，我们判断冷修产线 2023 年复产的比例不会超过 50%。
研究通过搭建玻璃行业毛利率模型，测算不同时期玻璃行业平均毛利率水平，以示行业周期规律。2008 年-2022 年 15 年间，玻璃行业共经历 4 轮周期，每轮周期时间约 3-4 年。通过复盘周期，我们认为 2023 年玻璃行业有 望迎来上行周期，毛利率提升幅度将受到下游竣工需求的直接影响。若竣工面积增速恢复至 0%-10%，玻璃行 业毛利率有望恢复至 2016-2018 年平均水平，约为 20%，在高成本和低成本情景下玻璃价格分别提升至 2220 元 /吨、1777 元/吨。
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