首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 电力|能源|储能 > 【公司研报】远兴能源公司分析报告:受益光伏景气周期,聚焦主业将成纯碱龙头
核心内容:
天然碱具备成本优势,银根矿业打开成长空间。
(1)资产重组后,公司将持有银根矿业 60%股权,银根矿业全资子公司银根化工一期产能 340 万吨纯碱、30 万吨小苏打,预计 2022 年底建成,二期产能 440 万 吨纯碱、50 万吨小苏打,预计 2025 年底建成,而纯碱属于限制类行业,新增产能较少,故银根矿业投产后,公司将打破现有行业产能格 局,稳居纯碱行业龙头。
(2)塔木素天然碱层处于 200-500 米,利于 开采,正常年份生产成本一期、二期分别约为 574 和 459 元/吨,约 为中源化学 2021 年的 68%和 54%,同时更显著低于同业。
地产边际宽松下,浮法玻璃托底纯碱需求,光伏成为未来增长点。
(1) 中央经济工作会议定调,加两会 5.5%GDP 目标,地产链条竣工面将率先受益,预计浮法玻璃 2022 年增速在 3.5%附近,纯碱主需求预期迎来较大修复。
(2)双碳背景下,“十四五”预计我国年均光伏新增规模 70-90GW,2022-2024 光伏玻璃将分别带动 277、425、502 万吨纯碱需 求,届时纯碱供需缺口分别为-199、-182、-299 万吨。供需紧平衡, 纯碱步入上行景气周期。
尿素具备成本和资源优势,煤炭转让股权助力凝聚主业。
(1)公司推 进战略调整,剥离煤炭开采和甲醇生产业务,轻装上阵聚焦主业。
(2) 尿素行业前期去产能,结合粮食播种面积将稳中有增,尿素供需紧平 衡延续,而博大实地煤制尿素依托煤炭资源丰富的纳林河矿区而建, 具有资源优势与成本优势。
维持“增持”评级:
预计 2022/2023/2024 营业收入分别为 104/155/160 亿元,归母净利分别为 35.6/45.0/52.0 亿元,对应 PE 分别为 9/7/6X, 公司处置煤炭开采和甲醇生产业务后,将更加聚焦主业,考虑光伏带 来纯碱景气周期和未来银根矿业打开成长空间,建议给予今年 15 倍 PE,对应 6 个月目标价 14.54 元,维持“增持”评级。
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