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电站锅炉不锈钢管行业报告：深蹲已过，或迎起跳（18页）.pdf
举报与投诉【报告导读】电站锅炉用不锈钢钢管壁垒在哪？关键在供应认证和材料工艺。电站锅炉不锈钢管 应用于锅炉工况最严苛的部位，性能、安全、经济为业主和锅炉厂的主要考量。为 满足客户安全需求，同时鼓励国产替代，该行业准入门槛相对较高，新玩家进入耗 时需数年。而经济和性能兼顾的需求，使得材料尽可能降低合金元素占比， Super304H 凭借细晶组织在 18Cr-8Ni 系列中脱颖而出成为主要选材，但这也对生产 企业提出更高的工艺门槛。
进口替代空间有多大？海外供给约 2 万吨（对应约 20GW 容量），国产替代已具备 条件和动力。截至 2019 年底我国电站锅炉不锈钢仍存大量进口，源于进口品牌的声 誉满足了业主安全性需求，“指定进口”现象频频出现，但随着国内钢管加工制造 的进步，国产替代已具备必要条件。同时进口产品存在交货周期长、价格高、服务 响应不足的问题，在今年下半年以来煤电重启的背景下，难以满足国内客户要求数 量和及时性，国产替代已具备动力。
国内竞争格局几何？供给集中、产能充裕，产线转产现象明显。电站锅炉不锈钢产 线主要分热挤压和热穿孔工艺，后者经济性较高，但对工艺控制要求也更高。国内 武进不锈、久立特材、太钢集团等均具备供应能力，但受制于国产化进程，产能利 用始终不饱满。尤其是在 21 年煤电市场冷清背景下，行业出现毛利受损、产线转产 的现象，而盛德鑫泰不锈钢销量逆势提升，并且毛利率仍达 24%，彰显工艺水平。
后续价格怎么看？行业成本曲线较为陡峭，预计价格有望明显抬升。22 年中以来受 煤电市场的回暖，锅炉招标价格在 11 月份已达约 14 亿元，较 20-22H1 大幅提升， 需求景气度有望向上游传导。预计 23 年需求端或将由往年的“指定进口+新增低 迷”组合转为“进口替代+新增放量”，这或带动供应端从“盈利受损-产线转产” 向“盈利修复-产能转回”的转变。从各家工艺路线和 21年毛利率来看，企业之间成 本差异较大，要调动相关产线转回，不锈钢价格在 21 年基础上或明显提升。
持续性在哪？我国煤电存量已超 1000GW，存量的改造替换与先进燃煤技术的发展 将为高等级锅炉用管注入持久生命力。一方面 2006 年（即上一轮煤电建设高峰期） 以来建设的机组在服役 15-16 年后即将迎来维修替换或改造升级，对电站锅炉不锈 钢管的旺盛需求有望持续；另一方面，节能降耗仍是燃煤机组持续的追求，这需要 对更高等级的耐热材料进行研发和产业化，如对 Super304H 表面添加涂层有望突破 620 ℃应用限制，在兼顾经济性的同时实现更高的燃煤效率。
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