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【公司研报】金钼股份公司分析报告：钼价进一步上涨，矿山质优规模大（21页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
◼ 优质钼金属生产商，盈利能力较强：公司于 2008 年 4 月 17 日在国内 A 股上市。据官网数据，公司拥有权益内钼资源约 150 万吨金属量，具有领先的产业规模。2021 年公司产品中钼炉料占营业收入 55.8%，毛利率 高达 23.61%，具有较好的收入能力，其产品销量约占世界钼市场份额 8%，并拥有完整的产业链条，实力强劲。
◼ 下游需求超预期增长，钼价有望进一步走高：供给侧国内保持平稳低速增长，海外矿山产量不及预期。我国作为全球钼矿产量最高的国家，钼矿产量一直稳定在 13 万吨左右。自 2021 年四季度开始钼铁从依附进口转变成净出口行情，叠加国际市场需求持续出口，钼市供应逐渐趋紧。 海外矿山产量受限于采矿量下降等因素回收率大幅下滑。需求端受益于特钢不锈钢产业扩张，全球钼消费需求增速平稳。2021 年中国仍然是钼消费量最大的国家，钼消费量从 2020 年的 10.64 万吨上升到 2021 年的 11.14 万吨，增长了 5%，增速平稳。由于供给侧改革和产业结构升级， 国内钼消费市场带动全球市场持续攀升。随着全球钢铁消费升级持续和 结构优化，钼消费规模将持续扩大。
◼ 矿山品质优规模大：公司坐拥两大矿山开采权，分别是金堆城钼矿和汝阳东沟钼矿。 金堆城钼矿钼年产量为 1344 万吨，汝阳东沟钼矿年产量 为 804 万吨，两钼矿品位高。同时，公司间接控股了金寨沙坪沟钼矿和 间接参股了吉林天池季德钼矿。金寨沙坪沟钼矿规模巨大、品位高、易 采易选，是国内外罕见的超大型优质钼矿床，平均品位 0.14%，其中富 矿核钼金属量为 106 万吨，品位高达 0.36%
◼ 定增资金推动降本增效：5 月 5 日，公司新发布定增预案，拟向不超过 35 名特定对象定增募资不超过 19 亿元，用于金堆城钼矿总体选矿升级 改造项目、钼焙烧低浓度烟气制酸升级改造项目及补充流动资金。其中， 金堆城钼矿总体选矿升级改造项目拟投资总额达 12.5 亿，钼焙烧低浓 度烟气制酸升级改造项目拟投资总额达 1.8 亿。改造后，将淘汰金堆城 钼矿落后出产能并引入 WSA 湿法制酸工艺技术及设备推动降本增效。
◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司主营产品价格上行，我们预计公司 2022- 2024 年收入为 95/105/118 亿元，同比增速为 19%/10%/12%；归母净利 润为 13/14/15 亿元，同比增速为 155%/13%/5%；对应 PE 分别为 18.7/16.5/15.8x。按业务板块，钼产品相关板块我们选取同样作为有色金 属龙头的宝钛股份、中钨高新，商品贸易板块选取占比较小，故忽略， 得出 2022-2023 年 PE 均值为 21.6/17.1x；由于公司估值低于可比公司， 因此首次覆盖给予公司“买入”评级。
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