首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 金属|矿业 > 有色行业2022年度策略分析报告:锂镍先锋,铜铝后继
锂镍 2022 上半年继续进攻,铜铝下半年或迎配置机遇。2021 年以来,在 逆周期调节政策退潮,以及全球经济共振修复减弱背景下,传统工业需求增 速趋缓,而下半年重新燃起的新能源车需求,带动了有色行业内部的板块轮 动,新能源金属表现开始优于工业金属,我们预计这一趋势在明年上半年或 延续。新能源金属中,由于镍在供给周期中所处的位置优于锂,景气持续性 或更强。工业金属中,铝供需两端均较铜更优,但电力或分化内部盈利,结 构性机会值得关注,铜或在下半年迎来配置拐点。
锂镍先锋。1)锂:22 年锂价中枢或继续抬升,上半年锂价景气确定性强。 22-23 年全球锂供应或达 72、102 万吨 LCE,在 22-23 年动力电池装机增 速 64%、38%,磷酸铁锂占比 31%、28%情形下,22-23 全球锂(供给-需 求)/需求分别为-2.3%、10.2%,其中 22 年上半年为-6%,锂价上半年有望 继续维持高景气;2)镍:22-23 年或呈紧平衡,预计镍价景气持续。22-23 年全球镍供应或达 325、352 万金属吨,22-23 全球(供给-需求)/需求分别 为 1.1%、-1.7%,尽管 22 年下半年受供给脉冲式投放基本面转弱,但 23 年 供给增速明显下滑的预期,或支撑镍价有望维持景气。
铜铝后继。1)铝:供给刚性支撑铝价回升,煤电市场化加大盈利分化。电 解铝供给刚性在“双碳”下愈发强化,铝价有望企稳回升,但煤电市场化改 革或导致行业出现增收不增利的局面,具备 alpha 的铝加工行业或更值得 关注;2)铜:倒 V 型走势受大型铜矿产能释放或延续。22-23 年全球精炼 铜供应中枢或达 2621、2716 万,同比增速达 6%、4%,而需求端暂无亮 点,并且过去五年全球铜需求增速未超 3.4%,预计 22 年铜倒 V 型走势延 续,但由于 23-24 年供给增速放缓,铜价下跌空间或较为有限,拐点有待宏 观经济运行情况催化。 投资建议与投资标的
综上所述,我们认为 2022 上半年新能源金属景气度上行确定性较强,建议 关注镍资源扩张的华友钴业(603799,买入)(东方证券新能源汽车产业链团 队覆盖)、盛屯矿业(600711,未评级);具备上游锂资源的永兴材料(002756, 买入)、天齐锂业(002466,未评级)、赣锋锂业(002460,未评级);
工业金属或在 2022 下半年迎来更佳配置机遇。铝板块,建议关注再生铝企 业龙头和电力成本抬升弹性小的绿铝企业,如明泰铝业(601677,买入)、云 铝股份(000807,未评级),以及加工端细分领域赛道龙头,如华峰铝业 (601702,买入)、南山铝业(600219,未评级);铜方面,建议关注资源端持 续扩张的紫金矿业(601899,买入)、洛阳钼业(603993,未评级),以及受益 于精矿供给偏松的中游冶炼企业铜陵有色(000630,未评级)。 风险提示 宏观经济增速放缓;资源端增速超预期风险;新能源车相关政策或波动或需求 不及预期风险;不锈钢需求增速不及预期风险;疫情反复风险。
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