首页 > 文档云仓 > 行业研究 | 企业研究 > 金属|矿业 > 有色金属行业深度研究报告：电工钢，高壁垒却低估值，行业领先梯队有待价值重估
有色金属行业深度研究报告：电工钢，高壁垒却低估值，行业领先梯队有待价值重估（20页）.pdf
举报与投诉报告摘要：
市场格局以国企为主，民营企业集中于低端电工钢产品领域，存在高行业壁垒。
无取向电工钢 2018 年 CR7 为 84.75%，2020 年 CR7 为 85.9%， 高市场集中度的现象仍然存在。取向电工钢 2018 年 CR7 为 87%左右， 2020 年 CR7 为 81.24%，市场集中度有所下降，但高磁感取向电工钢以 部分国企生产为主，占比较低企业大多仅能生产一般取向电工钢。民营企 业进入高端电工钢产品领域存在技术、资金和客户三大壁垒。民营企业专 利数量低于国有企业，在质量、装备、工艺技术及管理等方面均存在一定 差距；建造一条高性能电工钢生产线需要耗费 10-20 亿左右，会给规模相 对较小的企业带来较大的资金压力；客户层面，对电工钢供应企业的认证 要求严格且时间较长，新入企业难以扩大市场规模且和获得议价能力。
稀土永磁材料与高牌号无取电工钢的应用领域高度重合，价值量相当，市场集中度不如高牌号无取向硅钢。
钕铁硼永磁材料是产量最高和应用最广 的稀土永磁材料，主要应用于汽车工业、工业电机、消费类电子、清洁能 源、航空航天等领域，与高牌号取向硅钢高度重合；一台新能源汽车消耗 的钕铁硼永磁材料价值量为 2000 元左右，与消耗电工钢的价值量大致处 于同一水平；无取向电工钢行业的竞争程度显然低于烧结钕铁硼行业。我 国高牌号无取向电工钢主要生产企业市盈率在 5-6 倍左右，而烧结钕铁硼 永磁材料主要生产企业市盈率 TTM 却在 50-60 倍以上，电工钢主要生产 企业分部价值有待重估。
在与取向电工钢的竞争中，非晶合金在处于劣势地位。
非晶合金和取向硅钢是制造配电变压器铁心的主要材料，电网系统对非晶合金变压器采购份 额不断降低。取向硅钢的生产工艺流程明显长于非晶合金薄带的生产工艺 流程，对生产技术和设备要求更高，控制难度也更大。非晶合金行业龙头 企业云路股份的市占率为 41.15%，低于宝钢在取向硅钢市场的市占率， 优势企业差距较低，竞争更加充分。非晶合金材料主要生产企业市盈率 TTM 却在 40 倍以上，电工钢生产企业分部市值有待重估。
投资建议：
我国电工钢的市场集中度较高，市场竞争格局以国有企业为主、民 营企业则集中于中低端产品领域。电工钢本质是电力设备核心材料，与之应用 类似的电机行业生产企业市盈率 TTM 大多在 20-40 倍左右，稀土永磁材料主 要生产企业市盈率 TTM 在 50-60 倍以上，非晶合金主要生产企业市盈率 TTM 在 40 倍以上，但电工钢相关企业估值仅 5 倍左右，电工钢分部市值亟待重 估。未来随低碳环保趋势和电力行业能效升级，唯有掌握核心技术并不断创 新，企业方能揽月入怀，独占鳌头。推荐具有电工钢核心生产工艺的首钢股 份、宝钢股份，建议关注太钢不锈、马钢股份。
收藏(154)
点赞(285)
格式
大小
1.63MB
青云豆
1
顺络电子深度报告：携汽车智能化光伏储能本土红利，电感龙头迎来加速增长（26页）.pdf
有色金属行业深度报告：磁性材料-未来电气化大时代的核心材料（51页）.pdf
【新材料】永磁材料全景图（33页）.pdf
中科三环:卡位全球新能源车核心供应链，稀土永磁龙头蓄势待发（38页）.pdf
【稀土永磁】碳中和驱动需求加速增长（51页）.pdf
【稀土永磁行业】低碳经济加速发展，稀土永磁景气上行（21页）.pdf
国泰君安-金盘科技分析报告：金盘科技系列之一：首次覆盖，高端干变龙头，再启储能新征程（15页）.pdf
有色新材料行业报告：波动降低，深挖新能源材料（29页）.pdf
有色金属金属新材料行业：新能源拉动稀土永磁需求，机器人打开远期需求天花板（20页）.pdf
东吴证券-望变电气分析报告：取向硅钢稀缺标的，量价齐升新能源材料（25页）.pdf
