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正帆科技公司分析报告：工艺介质系统先行者，装备+材料+服务三位一体打造核心竞争力（28页）.pdf
举报与投诉1.工艺介质系统先行者，深耕工艺介质供应系统的研发设计，以综合立体业 务模式确立市场地位 作为国内工艺介质供应系统先行者，深耕工艺介质系统设计开发。正帆科技 于工艺介质供应系统中深耕十数载，与国内工艺介质供应系统行业共同发 展，并参与制定了一系列国家工艺标准和行业工艺标准。 多年深耕自主研发，形成六大核心技术。公司经过长期的研发与投入形成了 六大核心技术，分别为介质供应系统微污染控制、流体系统设计与模拟仿 真、生命安全保障与工艺监控、高纯材料合成与分离提纯、材料成分分析与 痕量检测、关键工艺材料再生与循环。 2.全链条产品服务+技术水平=高客户粘性 以高客户粘性占领高壁垒市场板块，做高价值市场的“守门员”。在高价值、 高壁垒的市场中，正帆科技独具竞争优势，通过高客户粘性实现对高价值市 场的占领。原因有三：一是历史悠久，具有良好客户口碑；二是形成了全链 条的解决方案；三是技术实力满足高价值市场的工艺标准要求。 打造立体综合业务模式，CAPEX 业务为基础，衍生 OPEX 业务。围绕下游企 业核心工艺流程，公司提供高标准的工艺介质及工艺环境解决方案。同时公 司以 CAPEX 业务为基础，打造设备、材料、服务三位一体的立体综合业务模 式，覆盖了客户在工艺介质供应方面的需求点。 公司工艺标准水平高，可以满足如集成电路等高价值市场的纯度、控制、安 全要求。例如在纯度控制方面，公司设备可以较好地满足集成电路客户的工 艺标准，远超过国家标准。 公司与优质客户深度绑定，携手并进。公司在泛半导体、光纤通信、医药制 造等领域积累了强大的客户资源，客户包括中芯国际、长江存储、京东方、 三安光电、亨通光电、恒瑞医药、 SK 海力士、德州仪器等国内外优质客户。 3.下游应用市场多点开花，集成电路军备式扩产有助开启第二轮增长曲线 终端应用市场需求旺盛。近年来，公司业务的主要应用领域集成电路、光伏 和医药制造行业均有较稳健增长，甚至未来有较大的增长空间。 大陆半导体制造军备式扩产利好工艺介质供应系统业务。在缺芯和中美贸易 战的综合影响下，大陆半导体制造进入军备式扩产，将带动正帆科技的业务 订单高速起量。 投资建议：预计公司 2021/2022/2023 年净利分别达到 1.80/2.56/3.61 亿元， 对应 EPS0.70/1.00/1.41 元/股。可比公司方面，选取至纯科技、金宏气体作为 可比公司， 2022 年对应的平均 PE 倍数为 32.08 倍；对应 2022 年净利 2.56 亿 元，EPS 1.00 元/股，2022 年目标价格 31.97 元/股，首次覆盖给予买入评级。 风险提示：新冠疫情加重风险，市场竞争激烈风险，原材料采购风险，应收 账款无法及时收回的风险
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