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中航证券-华海清科分析报告：国产CMP设备先行者，产品放量业绩提升（32页）.pdf
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报告摘要
国产CMP设备龙头，业绩高增订单饱满。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司是目前国内唯一一家能量产12英寸CMP商业机型的设备厂，产品已广泛应用于中芯国际、长江存储、华虹集团、英特尔、长鑫存储、厦门联芯、广州粤芯、上海积塔等国内外先进IC制造商的产线中。https://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩方面: 1)收入端:公司2017-2021年期间营收CAGR达154.50%，2022Q1营收3.48亿元，同比+192.85%;预计22H1营收增速在87.32%-138.41%。2)利润端:2020年公司开始扭亏，规模效应凸显，盈利能力提升。2022Q1公司实现归母净利润0.91亿元，同比增长121.63%;预计22H1归母净利润增速在98.46%-155.17%。3)订单方面: 2022Q1公司存货总金额16.90亿元，其中发出商品金额8.28亿元;2022Q1合同负债持续增长至8.36亿元。2021年末公司已发出未验收结算的CMP设备共69台，未发出产品的在手订单超过70台，公司今年的业绩确定性高。
2022年全球CMP设备市场规模约30亿美元，华海清科助力国产化率提升。
晶圆厂扩产叠加技术升级，CMP市场规模提升。我们测算2022年全球CMP设备市场规模将达29.7亿美元，其中中国市场约9.7亿美元，为第一大市场。当前应用材料、日本荏原占据国内90%以上市场份额，国产替代迫在眉睫。公司率先完成技术突破，已累计发货140台CMP设备，在14nm以上制程的CMP设备与国际巨头已不存在技术差距,14nm设备也已进入客户验证期。公司作为国产12英寸CMP设备的不二选择，深度受益于国产化替代的时代浪潮,在大陆CMP设备市场的占有率已从2018年的1.05%上升至2020年的12.649%。
依托CMP设备横向拓展品囤再生业务&耗材及维保业务。
1)晶圆再生业务:预计国内12英寸再生晶圆市场空间将达到65万片{月。公司已累计实现10万片再生品圆出货，并积极规划扩产10万片/月的再生品圆产能，满产后有望为公司每年贡献2亿元收入;2)耗材及维保业务:与公司CMP设备的保有量高度相关，随着CMP设备销售及产线投产，业务收入规模提升，且持续性强。此外，维保业务毛利率较高，能有效增厚公司利润。
投资建议:
公司作为国内唯一能量产12英寸CMP设备的龙头企业,未来有望实现从1->N的快速放量，充分受益于品圆厂扩产和国产替代逻辑。我们看好公司主要业务CMP设备出货量的持续增长，以及品圆再生、耗材及配套服务等业务的协同效应。预计2022-2024年，公司实现营业收入分别为16.59/25.47/33.19亿元，同比增长106.2%/53.5%/30.3%;实现归母净利润分别为3.47/5.41/7.21亿元，同比增长75.1%/55.8%/33.3%，对应7月8曰收盘价的PE分别为83.87/53.85/40.41，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示:
晶圆厂资本开支下行风险、验证或研发不及预期，产品竞争力下降风险、横向业务拓展不及预期、疫情反复的风险。
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